盐津铺子(002847)：24Q1业绩保持高增 净利率持续提升

投资要点


　　24Q1 公司业绩保持持续高增，业绩符合市场预期24Q1 公司实现收入12.23 亿元，同比+37.00%；实现归母净利润1.60 亿元，同比+43.10%，业绩符合市场预期。


　　拆分来看，公司电商渠道收入占比超过20%，一季度零食礼盒全网销售突破1 亿元；零食量贩渠道收入占比超过20%；同时鹌鹑蛋零食同比高速增长，一季度销售金额破亿元。


　　毛利率略有下降，净利率保持持续提升


　　毛利率由于渠道结构变化略有下降，2024Q1 毛利率为32.10%，同比-2.47pct。


　　费用率持续下降，2024 年Q1 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.00%/4.23%/1.30%/0.30%，同比-0.77/-0.15/-1.43/-0.04pct。


　　由此带来净利率的持续提升，2024 年Q1 公司净利率为13.06%，同比+0.50pct。


　　维持此前盈利预测，维持买入评级。


　　公司对于经营质量的要求越来越高，从而带动公司进行全方位的改革和调整。在追求经营质量的过程中，我们不能忽视的是公司供应链的优化和改革是重中之重，也是公司长久维持高增速的关键。在近年的发展中，我们看到公司在供应链改革、渠道拓展等方面加强布局，后续仍是规模效应、供应链优化效果显现的时期，高景气仍可以延续。我们预计2024-2026 年公司实现收入分别为52.94、67.00、82.55 亿元，同比增长分别为28.65%、26.56%、23.21%；实现归母净利润分别为6.87、8.90、11.16 亿元，同比增长分别为35.86%、29.56%、25.33%。


　　预计公司24-26 年EPS 分别为3.50/4.54/5.69 元，对应PE 分别为21.03/16.23/12.95 倍。


　　风险提示：渠道拓展不及预期、品类扩张不及预期、食品安全风险。

□.杨.骥./.杜.宛.泽    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司