当升科技(300073)：固态电池材料进展迅速 静待海外份额回升

事件：公司2024 Q1 实现营业收入 15.17 亿元，同比-67.67%；归母净利润1.10 亿元，同比-74.36%；实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比-75.49%。


　　点评：


　　一季度业绩承压，费用率有所上升。2024Q1 公司毛利率为14.89%，同比下滑1.54pct，费用率方面，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为0.55%、2.70%、6.09%，费用率同比提升幅度较大。受国内、国际市场竞争加剧，原材料和产品销售价格大幅下降，国际销量占比下滑等多重因素影响，一季度公司盈利能力同比大幅下降。


　　固态电池材料技术持续推进，已实现上车验证。作为锂电正极材料行业的技术引领者，公司在固态锂电正极材料及固态电解质领域已开展多年研发投入，已系统布局氧化物、硫化物、聚合物等主流固态电池用关键材料技术路线，可应用于全固态及半固态电池。公司相关固态锂电产品已成功导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户，并实现批量销售。公司研发的双相复合固态锂电正极材料、固态电解质产品，解决了正极与电解质固固界面难题，技术指标在行业内处于领先水平，在多家固态电池头部企业实现上车验证。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.24/10.59/14.65 亿元，同比-57%、29%、38%。截止4 月24 日市值对应24、25 年PE 估值分别是30/23 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

□.武.浩./.孙.然    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司