旗滨集团(601636)：24Q1盈利高增 光伏玻璃业务进展顺利

事件：


　　公司公布了2023 年年报及2024 年一季报。2023 年实现营收156.8 亿元同比+18%，归母净利润17.5 亿元同比+33%。2024Q1 实现营收38.6 亿元同比+23%，归母净利润4.4 亿元同比+292%。


　　点评：


　　2023Q4/2024Q1 盈利能力均实现同比高增。公司2023Q4 实现营收45.0亿元同比+29%，销售毛利率29.1%同比+19.2pct，销售净利率10.5%同比+8.6pct；2024Q1 实现营收38.6 亿元同比+23%，销售毛利率26.1%同比+12.7pct，销售净利率12.2%同比+8.6pct。


　　浮法玻璃盈利贡献提升。截至2023 年末，全国浮法产线308 条，在产254 条在产产能17.4 万吨/日，2023 年全国平板玻璃产量9.7 亿重量箱同比-4%。公司截至2023 年底产能1.66 万吨/日，普通硅砂自给率位于行业前列，成本优势显著。2023 年销售1.14 亿重量箱同比+5.6%，贡献营收90.7 亿元同比+4.0%，毛利率27.2%同比+4.2pct。


　　光伏玻璃产能已位列前三，2024 年产能预计达1.18 万吨/日。公司2023年新增光伏玻璃产能6000 吨/日，截至2023 年底拥有7 条光伏玻璃产线，合计产能8200 吨/日，2024 年预计另有3 条1200 吨/日产线投产。


　　2023 年销售1.95 亿平米同比+202%，贡献营收34.1 亿元同比+114%，毛利率21.6%同比+13.5pct。


　　节能建筑玻璃业务平稳增长。2023 年我国中空玻璃产量1.3 亿平米同比+1.5%，夹层玻璃1.5 亿平米同比+9.2%。截至2023 年底公司拥有11 条镀膜节能玻璃产线，年产能5280 万平米；33 条中空玻璃产线，年产能910 万平方米。2023 年销售节能建筑玻璃3919 万平米同比+0.6%，贡献营收27.8 亿元同比+8.2%，毛利率20.7%。


　　电子玻璃、药用玻璃产能扩建中。截至2023 年底，公司拥有4 条高性能电子玻璃产线（345 吨/日）、2 条中性硼硅药用玻璃产线（60 吨/日）；在建2 条高性能电子玻璃生产线（130 吨/日），筹建2 条中性硼硅药用玻璃生产线（100 吨/日）。


　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2024 年~2026 年归母净利润为21/24/27亿元，同比+21%/15%/10%，对应PE 为9/8/7 倍。


　　风险提示：下游需求不及预期，原燃料价格波动，公司业绩不及预期

□.濮.阳./.庄.嘉.骏    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司