欢乐家(300997)：24Q1饮料产品保持快速增长 毛利率持续提升

投资要点


　　公司24Q1 业绩符合市场预期，毛利率持续提升，但由于在传统渠道加大人员对终端市场的开拓和维护力度，销售费用率有所提升，影响一定的净利润水平。


　　但公司针对传统渠道进行精耕和终端网点开拓，有序推进B 端业务和电商业务，并积极拥抱零食量贩等新渠道；椰子水等新产品快速推进，后续潜力较大? 24Q1 公司业绩符合预期，收入稳健增长，利润略降24Q1 公司实现收入5.51 亿元，同比+6.61%；实现归母净利润0.82 亿元，同比-3.74%。


　　公司饮料产品保持快速增长，罐头产品由于基数影响略有下滑。2024 年Q1 公司饮料产品实现3.11 亿元，同比+23.47%，占比为56.49%；其中椰子汁饮料实现2.67 亿元，同比+25.96%，饮料产品保持良好增长。罐头产品实现2.2 亿元，同比-15.86%，水果罐头实现2.08 亿元，同比-16.8%，主要系去年同期基数较高。


　　毛利率持续提升，销售费用率有所增加


　　毛利率略有提升主要系公司产品结构有所调整，高毛利率的饮料占比提升；与此同时原材料成本下降也对毛利率提升有所贡献。2024 年Q1 公司毛利率为38.70%，同比+1.84pct。


　　销售费用率有所提升主要系公司在传统渠道加大人员对终端市场的开拓和维护力度。2024 年Q1 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为12.95%/5.31%/0.18%/-0.10%，同比+3.87/+0.37/+0.11/+0.33pct.2024 年Q1 公司净利率为14.90%，同比-1.60pct。


　　维持买入评级


　　公司持续针对传统渠道进行精耕和终端网点开拓，有序推进B 端业务和电商业务，并积极拥抱零食量贩等新渠道，水果罐头在零食体系动销良好；同时积极布局椰子水系列产品，加大品牌推广力度，有望在即将到来的旺季实现良好增长。


　　我们预计公司24-26 年实现收入分别为22.34/25.76/29.95 亿元，同比增长分别为16.21%/15.30%/16.27%；实现归母净利润分别为3.25/3.83/4.56 亿元，同比增长分别为16.80%、17.78%、19.12%，对应PE 分别为20.70、17.57、14.75 倍。


　　风险提示：渠道拓展不及预期、新品拓展不及预期、原材料成本波动等

□.杨.骥./.杜.宛.泽    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司