巴比食品(605338)：开店稳健 利润修复

事件：公司发布2024 年一季报。2024 年1 季度，公司实现营业收入3.54 亿元，同比增长10.74%；归母净利润0.40 亿元，同比下降3.43%；扣非归母净利润0.38亿元，同比提升87.07%。


收入端，开店稳步推进，收入稳健增长。分渠道：24Q1 特许加盟/直营/团餐分别实现收入2.58/0.06/0.83 亿元，同比+8.31%/-7.97%/+20.87%，截至24Q1 公司加盟门店5094 家，较23 年末净开51 家（新开203 家，关闭152 家），拓店速度较稳健；团餐恢复较高增速，预计华东以外区域开拓提速。分区域： 24Q1 华东/华南/华北/ 华中分别实现收入2.91/0.30/0.20/0.13 亿元， 同比+7.92%/+38.41%/+15.35%/+24.48%，门店数量上华东/华南/华北/华中分别新开81/64/10/48 家，分别净开3/53/-5/0 家，华南由于新开放湖南市场拓店提速。


原材料不利因素化解，盈利能力有所修复。2024Q1，公司毛利率为25.92%，同比提升1.72pct；预计主要系猪肉等原材料价格下降影响。2024Q1，公司销售费用率为5.01%，同比下降2.27pct；管理费用率为7.62%，同比下降2.02pct，降本增效趋势明显。


产能投放+同店提升+团餐业务进一步推进，2024 年收入业绩增速有望企稳。（1）产能方面，未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。（2）同店方面，公司预判单店修复空间广阔，首先，新开门店陆续进入成熟期。其次，疫情的结束和消费者普遍开展正常的生产、生活活动所引起的客流回归为公司单店收入修复提供了有利的经营环境。再次，公司将依据门店特点，持续拓展中晚餐消费场景，丰富中晚餐产品矩阵，赋能加盟商经营外卖业务，不断提升外卖业务的覆盖率和渗透率，进一步提升门店收入。最后，鉴于第三代门店升级已进入尾声，公司目前已进入第四代门店模型探索阶段，为单店收入的提升打开了新的空间。（3）异地扩张方面，异地工厂陆续投产有望启动新市场，公司开店有望进一步提速。（4）团餐方面，未来，南京、东莞、武汉、上海工厂产能逐步释放，将为团餐业务的快速发展提供强有力的产能保障。同时，公司凭借自身优势赢得了便利连锁、连锁餐饮和新零售平台客户的认可与信赖，渠道进一步开拓。


投资建议：维持“买入”评级。根据公告，我们预计公司24-26 年营收分别为19.59/22.94/25.86 亿元，净利润分别为2.48/2.93/3.38 亿元。维持“买入”评级。


风险提示：渠道拓展不及预期；原材料价格波动；食品安全事件；研报信息更新不及时的风险。

□.范.劲.松./.晏.诗.雨./.熊.欣.慰    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司