宝立食品(603170)23年报＆24年一季报点评：业绩符合预期 中长期超额收益可期

本报告导读：


2024Q1 公司业绩符合市场预期；中长期看，主业加速提份额，空刻有望否极泰来。


投资要点：


维持“增持”评级。考虑到餐饮行业竞争激烈导致对上游供应商压价趋严影响了公司的盈利能力以及需求疲软导致空刻阶段性承压，下调2024-2025 年EPS 预测至0.68/0.83 元，同比-10%/+23%（前值分别为0.90/1.07 元），给予公司2026 年EPS 预测1.01 元，同比+21%，参考海天味业、千禾味业及中炬高新给予公司2024 年27.6X PE，下调目标价至18.77 元（前值为40.96 元），维持“增持”评级。


业绩符合预期，主业放量驱动收入增长。2023 年实现营收/净利润23.7/3 亿元，同比+16/40%，Q4 单季度实现营收/净利润6.1/0.6 亿元，同比+9/-3%；24Q1 实现营收/净利润6/0.6 亿元，同比+16/-20%；主业2023/2024Q1 收入分别增长30%/25-30%驱动了收入增长。


餐饮客户压价+空刻促销力度加大导致盈利能力承压。2023 年/2024Q1 公司毛利率分别同比-1.4/-3.1pct，均因为下游餐饮客户压价+空刻促销力度加大，在毛利率下降影响下，2023 年/2024Q1 公司扣非净利率分别同比-0.28/-2.06pct。


主业加速提份额，空刻有望否极泰来。在西式餐饮稳健扩容的背景下，随着宝立产能短板补齐、研发优势进一步凸显，我们看好公司加速提升在整个西式连锁餐饮供应链中的份额；同时考虑到在意面行业顺应健康化饮食大潮流的背景下，空刻品牌/渠道优势进一步凸显，我们看好空刻中长期超额收益。


风险提示：经济下行压力加大；空刻渗透率提升不及预期等

□.訾.猛    .国.泰.君.安.国.际.控.股.有.限.公.司