赛意信息(300687)：业绩短期承压 华为+AI有望推动更快发展

投资要点：


　　公司发布2023 年年报及24Q1 财报。根据公告，公司23 全年实现收入22.54 亿元，yoy-0.75%；实现归母净利润2.54 亿元，yoy +1.98%。24Q1 实现收入5.40 亿元，yoy+4.51%；实现归母净利润0.2 亿元，同比扭亏为盈。23 年业绩略低于预期，主要由于大客户收入下滑及订单确认节奏变化；24Q1 业绩符合预期。


　　业绩短期承压，毛利率基本稳定。据公司公告，23 年全年泛ERP 业务实现收入12.19 亿元，yoy -1.7%，毛利率31.92%，同比下降0.78pct；智能制造业务实现收入8.30 亿元，yoy +2.56%，毛利率为43.16%，同比上升0.01pct。各业务线整体承压，毛利率稳定。


　　大客户收入下降造成较大影响。据公司公告，公司主要销售客户中，最大客户销售额实现6.2 亿元，2022 年同期最大客户销售额为8.0 亿元，大客户收入下降影响较大，推测系大客户系统替换建设高峰期已过，后续将保持相对稳定或小幅下滑的趋势。


　　新能源客户为后续拓展重点。据公司公告，23 年全年订单同比+8.7%。行业市场方面，新能源领域客户订单同比增长137%。全年新增客户数超过230 家，占总客户数比为21.66%，为后续年度持续扩大市场打下较为良好基础。


　　联合华为打造国产工业软件新生态。据公司公告，公司深度参与华为工业软件体系建设，与华为联合发布基于iDME 构建的自主创新工业软件，预计后续持续受益于华为体系的国产工业软件体系推广。


　　AIGC 探索，制造业大模型中台。据公司公告，报告期内公司发布制造业服务大模型AIGC中台，并成为华为“盘古大模型”首批合作伙伴，形成体系化的企业服务大模型，为企业提供多模型对接、向量管理、私有模型预训练与应用等能力，预计后续随着大模型能力提升而实现快速增长。


　　维持“买入”评级。由于下游景气度提升速度不及预期，结合23 年业绩低于此前预期，以及AI 产品处于研发推广阶段，主要下调公司泛ERP 业务增速，上调研发、销售费用率预测，综合下调24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计24-26 年实现收入27.1、32.9、41.0 亿元（此前预测24-25 年收入34.6、46.0 亿元），实现归母净利润3.1、3.9、5.0 亿元（此前预测24-25 年归母净利4.0、5.3 亿元）。选取同属智能制造领域的汉得信息、中控技术、宝信软件、鼎捷软件为可比公司，给予公司24 年PE 30x（可比公司平均），维持“买入”评级。


　　风险提示：下游景气度复苏不及预期；AI 业务推广不及预期；大客户需求不及预期。

□.黄.忠.煌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司