凯莱英(002821)：业绩符合市场预期 欧美市场常规业务延续高速增长

事件概述


　　公司公告2024 年一季报：24Q1 实现营业收入14.00 亿元，同比下降37.76% 、实现归母净利润2.82 亿元， 同比下降55.27%、实现扣非净利润2.54 亿元，同比下降58.88%分析判断:


　　业绩符合市场预期，欧美市场常规业务延续高速增长公司24Q1 实现收入14.0 亿元，同比下降37.76%，若剔除23 年同期大订单影响，同比增长15.21%，其中小分子业务实现收入12.23 亿元，同比增长26.58%，小分子常规业务恢复高速增长趋势，其中确认收入的商业化项目30 个、III 期项目41 个；另外受国内投融资环境持续影响，新业务承压，24Q1 实现收入1.76亿元，同比下降29.30%。公司加快海外布局，重点储备项目陆续进入生产阶段，24Q1 来自欧美市场客户剔除23 年同期大订单收入影响后同比增长62.80%，常规业务呈现高速增长趋势。


　　盈利能力维持较高水平，受益于提质增效等措施公司24Q1 整体毛利率为43.52%，其中核心业务小分子CDMO 业务毛利率为47.34%，我们判断主要受益于提质增量、提高人效等措施以及商业化高毛利订单占比增加，展望全年小分子CDMO 业务毛利率有望维持较高水平。公司24Q1 销售净利率为19.97%、扣非后销售净利率为18.14%，相对2018-2020 年整体盈利能力维持较高水平。


　　投资建议


　　公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到大订单确认影响和盈利能力提升以及汇兑损益的影响、叠加国内外投融资环境持续低迷等因素，调整前期盈利预测， 即24-26 年营业从65.18/79.24/94.64 亿元调整为63.75/77.64/92.83 亿元， EPS 从 3.39/4.13/4.95 元调整为3.15/4.11/4.95 元，对应2024 年04 月25 日76.86 元/股收盘价，PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司