科士达(002518)：1Q24业绩基本符合预期 静待下游储能需求景气度回升

业绩基本符合我们预期


　　公司公布1Q24 业绩：收入8.3 亿元，同比-41%/环比-39%；归母净利润1.3 亿元，同比-42%/环比-13%；扣非归母净利润1.2 亿元，同比-49%/环比-19%。公司1Q24 业绩基本符合我们预期。


　　发展趋势


　　储能业务承压，静待下游去库拐点。1Q24 公司实现收入8.3 亿元，同比-41%/环比-39%，分业务来看：1）储能业务：我们预计1Q24 储能业务营收不到1 亿元，主要受欧洲下游去库缓慢影响、储能业务有所承压。2）数据中心板块：我们预计实现收入5.4-5.5 亿元，保持平稳发展态势。3）光伏逆变器：1Q 通常为国内光伏行业淡季、下游装机需求增速放缓，我们预计收入同比基本持平。4）充电桩业务：受1Q 行业淡季影响，我们预计收入同比微增，2Q 充电桩逐步进入交付、验收旺季，我们认为订单有望加速兑现。


　　往后看，我们看好公司储能业务快速发展。户储方面，我们预计欧洲户储去库或持续到2Q24 结束，产业链有望迎来去库拐点，公司户储业务出货有望恢复快速增长。工商储方面，伴随国内峰谷电差扩大以及碳酸锂价格低位运行，我们预计工商业储能装机规模有望快速增长；公司持续丰富中大功率工商业储能产品，考虑到工商储产品带电量相较户储大幅提升，我们预计伴随工商业储能新品逐步释放，有望带动公司营收进一步增长。


　　综合毛利率持续提升，费用控制能力良好。公司1Q24 综合毛利率为33.4%、同比+1.3ppt/环比+0.7ppt。公司期间费用率（含研发）为16.1%、同比+5.3ppt/环比-0.3ppt，同比提升主要由于研发费用率同比提升4.6ppt，公司整体继续保持良好费用控制能力。


　　盈利预测与估值


　　我们维持24-25 年盈利预测不变，公司当前交易于11.8x/9.7x 24/25eP/E，我们维持28 元目标价不变，对应15.9/12.9x 24/25e P/E 和34%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　宏观经济下滑，全球储能需求不及预期，全球光伏需求不及预期。

□.王.颖.东./.曾.韬./.于.寒./.季.枫    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司