陕西煤业(601225)：扣非业绩保持稳健 分红潜力值得期待

事件：2024年4 月25 日，陕西煤业发布2023年报和2024一季报。2023年公司实现营业收入1709 亿元，同比+2.41%；实现归母净利212 亿元，同比-39.67%；扣非后归母净利润247 亿元，同比-16.89%；经营活动产生的现金净流量386 亿元，同比-31.23%。


　　公司第一季度实现营业收入404 亿元，同比-9.73%，环比-6.89%；实现归母净利46.5 亿元，同比-32.69%，环比-8.05%；扣非后归母净利润53.5 亿元，同比-26.32%，环比-5.81%。


　　点评：


　　煤炭产量保持稳健态势，降本增效推动公司高效益发展。2023 年公司实现煤炭产量1.64 亿吨，同比+4.1%；煤炭销量2.53 亿吨，同比12.6%，其中自产煤销量1.64 亿吨，同比+5.3%。价格方面，公司实现煤炭销售收入1650 亿元，同比+1.5%；自产煤售价为575 元/吨，同比-14.12%，贸易煤售价为636 元/吨，同比-12.03%。成本方面，公司实现煤炭销售成本1026 亿元，同比+14.5%；自产煤完全成本为297 元/吨，同比-13.04%，贸易煤成本为677 元/吨，同比-10.6%。公司积极推进“大成本”管控，煤炭开采完全成本实现同比下降，推动企业持续高效益发展。


　　2024 年一季度，公司实现煤炭产量4145 万吨，同比+1.49%；煤炭销量6147 万吨，同比+9.16%，其中自产煤销量4091 万吨，同比+1.17%。


　　在全国煤炭产量收缩背景下，公司得益于自身煤炭资源禀赋优异、自然灾害少、赋存条件好，一季度煤炭产量仍然保持稳步增长。


　　发布《提质增效重回报》方案，重视投资者利益，彰显公司长期发展信心。公司发布2024 年度《提质增效重回报》行动方案，将从提升经营质量、增加投资者回报和加强投资者沟通等方面着手提升公司投资价值。2024 年将重点聚焦做强主业，提升经营效率和盈利能力。在运营管理方面，公司坚持提质增效，加快落地“四位一体”大成本分级管理体系，实现安全高效的科学降本。在培育优质产能方面，公司积极推进小壕兔一号和小壕兔西部勘查区项目前期工作，为可持续发展蓄积动力。


　　公司资本开支和负债下降，在手货币资金充裕，未来分红潜力值得期待。


　　资本开支方面，2024 年，公司资本开支计划23.33 亿元，主要用于小保当、神渭管道、胡家河二号、李家沟等项目。2024 年资本开支计划较2023 年下降22 亿元，同比-48%。负债方面，截至24 年一季度末公司资产负债率为34%，已经下降至2016 年以来最低，并且公司短期借款已经全部偿还，长期借款也仅29 亿元。同时，公司在手货币资金充裕，截至2024Q1 末拥有货币资金282 亿元，且公司持续创造现金流能力优异。分红方面，2023 年，公司宣布派发现金股利127 亿元，　　分红率为60%，以4 月26 日收盘价测算股息率为5.25%。在公司资本开支下降、压减投资业务和聚焦煤炭主业的背景下，公司未来分红潜力值得期待。


　　盈利预测与投资评级：我们认为在能源大通胀持续背景下，国内动力煤价格中枢有望中高位运行。同时，陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源，长期来看具备较大的产量释放空间，公司未来发展前景广阔。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润为235/250/267 亿元；EPS 为2.42/2.57/2.75 元/股，维持“买入”评级。


　　风险因素：宏观经济形势存在不确定性；地缘政治因素影响全球经济；煤炭、电力相关行业政策的不确定性；煤矿出现安全生产事故等。

□.左.前.明./.李.春.驰    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司