伟星新材(002372)：Q1收入同增11% 盈利能力强劲

24Q1 收入/扣非归母净利同比+11.19%/+37.61%，维持“买入”评级伟星新材发布一季报， 24Q1 实现营收9.97 亿元（ yoy+11.19% 、qoq-62.14%），归母净利1.54 亿元（yoy-11.56%、qoq-72.49%），扣非净利1.42 亿元（yoy+37.61%，qoq-66.85%，前值重述）。24Q1 公司销售收入同比增速符合其年度经营规划进度，我们维持公司2024-2026 年EPS 预测值分别为0.91/0.99/1.09 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为17.2 倍，考虑公司24Q1 销售收入同比有双位数增长，修复好于消费建材板块多数公司，给予公司24 年24 倍PE，目标价21.89 元（前值18.25 元），维持“买入”评级。


　　24Q1 毛利率同比增长，原材料侧整体波动不大24Q1 毛利率41.48%，同/环比+4.30/-3.40pct。从成本端看，据Wind，24Q1PVC/HDPE/PPR 均价分别为5839/8575/8814 元/ 吨， 同比-8.02%/+0.85%/-0.25%，环比-1.81%/-0.33%/+0.54%，PVC 树脂价格同环比下行，HDPE/PPR 树脂价格维持相对平稳，整体成本侧压力维持宽松态势。Q1 传统施工淡季下，基建及地产端工程项目节后呈现弱复苏态势，塑管行业持续承压，但公司零售端加速向空白及薄弱区域拓展，叠加“同心圆”战略持续推进，公司盈利持续保持较强韧性。


　　投资收益同比减少，负债率同比下降


　　24Q1 期间费用率23.89%，同比+1.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用率15.05%/6.96%/3.44%/-1.56%，投资收益较同比-95.93%，主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。24Q1 归母净利率15.41%，同比-3.96pct，扣非归母净利率为14.25%，同比+2.74pct（前值重述）。23Q1 末公司资产负债率/有息负债率18.16%/0.23%，同比-1.15/-0.24pct。公司23Q1 经营性净现金流-1.76亿元，同比-0.34 亿元，收现比/付现比118.0%/142.8%，同比-3.42/+0.44pct。


　　24 年经营目标收入力争双位数增长，近100%分红回报投资者据公司年报，24 年公司经营管理重点为：提升市场占有率，聚焦管道优势产品，推进防水、净水业务；坚持“风控第一”，工程业务提质转型；有序推进国际化，提升伟星及捷流品牌国际影响力；紧扣战略，做好保障措施落地。24 年公司营业收入目标力争达到73 亿元，成本及费用力争控制在57亿元左右。23 年每10 股派发现金红利8 元，考虑回购股份在内，将近100%分红，股息率约5%。


　　风险提示：原料大幅涨价；二手房重装需求释放缓慢；价格竞争激烈。

□.方.晏.荷./.黄.颖    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司