柏诚股份(601133)：新签订单同比好转 盈利能力有所承压

事件：公司公告2023 年实现营收39.8 亿元同增44.64%；归属净利润2.14 亿元同降14.70%；扣非归属净利润2.1 亿元同降10.97%；2023 年全年拟分红1.


　　097 亿元（含半年度现金红利2612.5 万元），现金分红比例达51.28%。


　　在手订单充足，未来收入有保障。本轮半导体产业国产替代提速、光伏新能源先进产能快速扩建带动洁净室行业需求放量。公司2023 年实现新签订单49.5 亿元同增48.2%，其中，半导体及泛半导体产业新增合同额增长69.74%。


　　截至2023 年底公司在手订单（尚未确认收入部分）金额28.7 亿元同增57.9%，其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康分别占比78.


　　1%/13.0%/8.2%，预计2024 年公司主要收入仍由半导体及泛半导体客户贡献。


　　费用率有所下降，毛利率及资产减值损失承压。公司2023 年实现毛利率11.43%同降3.24pct；期间费用率2.77%同降1.11pct，其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为0.66%/2.84%/-0.73%，分别同降0.01pct/0.45pct/0.65pct，其中财务费用率大幅下降系上市募集资金到位产生存款利息；资产及信用减值损失率1.60%同增2.48pct，减值损失率增长系：1）2022 年长账龄应收账款回收较多，2）业务规模扩大，已实施未结算的合同资产规模增长78%，相应计提坏账准备增加4646.4 万元，导致本期净利润较上年同期减少3492 万元；归属净利率5.38%同降3.74pct。公司2023 年经营性现金流净流入2.14 亿元，较上年少流入0.03 亿元；收现比87.04%同降15.87pct；付现比81.84%同降15.51pct。截至2023 年底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为6.1/18.1/20.8/0.7 亿元，较年初同比变动-4.65%/88.05%/55.17%/1.30%。


　　投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润为2.62/3.29/4.16 亿元，同比增速22.25%/25.88%/26.45%，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别为21.3/16.9/13.4 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：订单释放不及预期，下游需求不及预期，宏观经济环境波动风险。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司