联影医疗(688271)：业绩符合预期 关注院端招投标复苏迹象

2023 年及1Q24 业绩符合我们预期


　　公司公布2023 年业绩：收入114.11 亿元（+23.52% YoY），归母净利润19.74 亿元（+19.21% YoY），符合我们预期。


　　公司公布1Q24 业绩：收入23.50 亿元（+6.22 YoY），归母净利润3.63 亿元（+10.20% YoY），符合我们预期。


　　发展趋势


　　中高端产品驱动MR 产线发力，各产线销售均位居行业前列。2023 年设备板块分产品类型拆分，CT/MR/MI/XR/RT 五大产线分别实现40.65/32.79/15.52/7.60/2.70 亿元收入，对应同比分别增长7.78%/58.50%/1.35%/32.83%/6.90%，我们预计增速较快的MR 及XR 产线主要因中高端产品实现快速放量驱动。此外，PET/CT、PET/MR 及XR 产品按2023 年国内新增市场金额口径，均排名行业第一，CT、MR 及RT 产品亦排名行业前列。


　　服务收入及海外业务占比提升。 2023 年，公司服务收入10.69 亿元（+42.78% YoY），占比提升1.26ppt，我们预计随着全球装机量的持续增加，后续服务收入占比有望进一步提升，为公司整体收入稳定性和利润水平改善提供重要驱动。分地区来看，公司2023 年境外收入16.59 亿元（+53.97% YoY），占比提升2.8ppt 至14.5%，海外业务稳健推进。


　　高基数及行业淡季致1Q24 阶段性放缓，关注院端招投标复苏迹象。1Q24公司收入增长6.22%，我们认为主要因国内贴息贷款政策催化需求，带来1Q23 高基数，同时叠加2H23 医疗行业整顿致院端招投标不同程度放缓导影响1Q24 报表端增速放缓。展望全年，考虑到国内医疗行业整顿工作的推进节奏，我们预计全年医院端招采活动有望呈现逐季度复苏趋势。


　　宣告分红持续回馈股东。根据公告，公司预计2023 年合计派发现金分红约6.89 亿元（包含以现金为对价的集中竞价回购股份4.85 亿元），合计占2023 年度归母净利润34.9%，持续回馈股东。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/2025 年盈利预测23.89 亿元/28.16 亿元不变，维持目标价160 元（基于DCF 模型）不变，较当前收盘价有24%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　地缘政治摩擦加剧，院端招投标复苏不及预期，行业竞争加剧。

□.冯.喜.鹏./.俞.波./.陈.诗.雨./.张.琎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司