南京银行(601009)：营收利润增速双回升

投资要点


　　24Q1 营收利润增速双回升，预计后续季度营收利润增速有望继续呈改善态势。


　　数据概览


　　南京银行24Q1 归母净利润同比增长5.1%，增速较23A 上升4.6pc；营收同比增长2.8%，增速较23A 上升1.6pc。南京银行24Q1 末不良率较23Q4 末下降6bp 至0.83%，拨备覆盖率较23Q4 末下降4pc 至357%。


　　业绩增速回升


　　南京银行24Q1 归母净利润同比增长5.1%，增速较23A 上升4.6pc；营收同比增长2.8%，增速较23A 上升1.6pc。南京银行业绩增速提升，背后主要驱动因素来自以下方面：①中收增速回升，南京银行24Q1 中收同比增长29%，增速较2023A 提升61pc。②减值对利润贡献幅度加大，南京银行24Q1 资产减值损失同比下降6%，较2023A 下降5pc；③生息资产增速提升，24Q1 生息资产同比增长13%，较23Q4 末提升1.4pc。展望全年，考虑南京银行2023 年营收、利润增速基数前高后低，预计后续季度营收、利润增速有望呈逐步改善态势。


　　息差环比回升


　　测算23Q4、24Q1 单季息差（期初期末口径，下同）分别环比-18bp、+17bp 至1.22%、1.40%。23Q4 单季息差环比下降，主要受资产收益率下行影响；24Q1 单季息差回升得益于资负两端共同作用。


　　针对24Q1 单季息差，进一步拆解来看：①24Q1 单季资产收益率环比上升11bp至4.15%，资产收益率回升判断主要受结构影响。24Q1 收益率较高的贷款占比回升，24Q1 末贷款环比+6.8%，较生息资产快2pc。此外Q1 一般以实质性贷款投放为主，判断24Q1 末收益较低的贴现占比较23Q4 末下降。②24Q1 单季负债成本率环比下降5bp 至2.47%，判断来自于存款结构优化以及存款利率调降利好释放。24Q1 末活期存款环比+11%，较存款总额快7pc。


　　展望未来，预计2024 年息差降幅有望好于2023 年，主要考虑24Q1 单季资产收益率水平较23Q4 低点回升，同时负债成本率仍有下降空间。


　　不良实现双降


　　①24Q1 末不良额环比-0.8%，不良率环比-6bp 至0.83%；前瞻指标方面，24Q1 末关注额环比-4.6%，关注率环比-12bp至1.04%，关注率在23Q4达到高点后回落；动态指标方面，测算23A 真实不良生成率较23H1 上升0.6pc 至1.49%，真实不良生成有所上升或与个别大额贷款处置有关，预计后续不良生成压力有望边际改善；从主要行业来看，房地产领域不良率改善，制造业、批发和零售业不良率出现波动，23Q4 末母行口径房地产、制造业、批发和零售业不良率分别较23Q2 末-45bp、+17bp、+10bp 至0.61%、0.83%、1.52%。②24Q1 末拨备覆盖率环比下降4pc 至357%，拨备反哺利润仍有空间。


　　零售战略推进


　　消金方面，南银法巴消金子业务稳步增长，24Q1 末表内贷款余额达到353 亿元，较年初增长12%；财富方面，24Q1 末南京银行零售AUM 达到7945 亿元，同比增长18%。此外，网点进一步加密，有利于扩大金融服务覆盖面，23Q4 末南京银行网点达到283 家，较20Q4 末增加83 家网点。


　　盈利预测与估值


　　预计南京银行2024-2026 年归母净利润同比增长8.4%/10.1%/11.1%，对应BPS14.88/16.36/18.01 元/股。现价对应2024-2026 年PB 估值0.61/0.55/0.50 倍。目标价为11.16 元/股，对应24 年PB 0.75 倍，现价空间24%，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

□.梁.凤.洁./.徐.安.妮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司