鱼跃医疗(002223)：23年公司整体业绩完成激励目标 主要板块稳健发展

核心观点：


　　主要板块业务收入增速明显，整体公司业绩符合预期。根据公司23 年年报，公司实现收入 79.72 亿元（YOY+ 12.25%）；归母净利润 23.96亿元（YOY+ 50.21%）；扣非归母净利润18.36 亿元（YOY+46.79%）；毛利率51.49%（YOY+3.36pp），得益于公司持续性降本增效，预计今年公司毛利率将有明显提升；呼吸治疗板块收入（YOY+50.55%）、糖尿病护理板块收入（YOY+37.12%）、家用电子检测及体外诊断板块收入（YOY+10.05%）、急救板块收入（YOY+8.04%）。根据wind，公司24Q1 实现收入 22.31 亿元（YOY-17.44%），归母净利润 6.59 亿元（YOY-7.58%），毛利率49.94%（YOY-2.77pp）。


　　24 年经营计划彰显公司信心。根据公司23 年年报：24 年，公司将持续针对呼吸治疗、糖尿病护理、感染控制三大核心赛道不断拓展，并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化；公司持续关注线下终端市场，聚焦区域化和城市化的市场策略；公司持续推进海外重点国家市场拓展，并积极寻求与高水平第三方合作，共同构建创新中心。


　　公司降本增效，费用端明显改善。根据wind，公司23 年销售费率13.78%（YOY-0.74pp），系公司开拓业务费用增加及公司整体收入水平提升所致；管理费率5.16%（YOY-0.76pp），系折旧及业务招待费用下降所致；研发费率6.33%（YOY-0.66pp），系人工费、模具费及研发材料费用下降所致。


　　盈利预测与投资建议。公司作为国内家用医疗器械龙头，作为消费类公司将持续受益于老龄化趋势，公司业务整体增长稳健，预计24-26 年EPS 分别为2.56 元/股、2.78 元/股、3.07 元/股。参考可比公司，给予公司24 年PE 16 倍，合理价值为40.98 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。销售不及预期、新品上市不及预期、管理改善不及预期。

□.罗.佳.荣    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司