三利谱(002876)：景气显著回暖 业绩拐点向上

【事件】：公司发布2023 年报，实现营收20.68 亿元，同比-4.87%，归母净利润4280 万元，同比-79.26%。公司发布2024Q1 业绩，实现营收5.42 亿元，同比+27.45%，环比+2.61%；归母净利润3075 万元，同比+151.55%，环比扭亏。


　　业绩触底回升：2023 年，公司实现偏光片总销售量2536 万㎡，同比+10.94%。


　　由于公司中小尺寸产品受下游及终端需求不景气的影响、供货量较大的32 吋TV 产品价格竞争激烈，销售单价出现了一定幅度的下滑。此外，公司在2023Q4计提了资产减值损失3215 万元（2022 年为2340 万元）。同时，由于下游客户的销售回款不及预期，公司在2023Q4 计提的信用减值损失2667 万元（2023年为损失3256 万元，2022 年为收益1114 万元）。因此，公司2023Q4 单季度实现营收5.29 亿元，同比+3.34%，环比-6.74%；归母净利润-1558 万元，同比-181.00%，环比-145.24%。公司2024Q1 业绩走出谷底，实现较好表现。


　　行业景气复苏，公司有望受益：展望后期，需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响，终端客户订单提前释放，TV 行业需求景气回暖，下游面板厂商受订单释放提振，稼动率快速提升。同时，TV 类产品价格自二月起全面上涨，三月涨幅呈扩大趋势；IT 类产品价格回升态势开始初步显现，公司作为面板上游供应商有望受益。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入28.01/34.17/41.12 亿元，归母净利润1.76/2.30/3.65 亿元。对应PE 分别为23.80/18.20/11.45 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：产能释放不及预期；消费电子需求不及预期；新品研发不及预期。

□.张.益.敏./.吴.姣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司