海信家电(000921)：Β+Α齐升 再度大超预期

公司发布2024年一季报：


　　24Q1：收入234.9 亿（+20.1%），归母9.8 亿（+59.5%），扣非8.4亿（+60.9%）。


　　收入、利润超市场预期。


　　Q1 收入端：出口β+α 共振


　　整体：我们预计Q1 外销增速快于内销，内销近+20%，外销超20%，相较23 全年内销/外销分别+15%/+12%，Q1 进一步提速。


　　央空：占比25%，我们预计Q1 高个位数增长，外销显著快于内销，预计内销/外销分别同比增长个位数/双位数，相较23Q4 中个位数增长，央空环比23Q4 略有好转。


　　家空：占比25%，我们预计Q1 增速约15%，其中内销/外销增速相当，相较23Q4 增速约20%（23Q4 内销/外销增速分别超15%/25%），家空景气度延续。


　　冰洗：占比30+%，我们预计Q1 增速约40%，其中外销出口爆发，预计内销/外销增速分别超+20%/70%，相较23Q4 冰洗增速超30%（外销同比高双位数增长）增长延续。


　　三电：我们预计Q1 收入转正，订单约翻倍增长，相较23Q4 增速略负环比好转。


　　东盟区：表现靓丽，我们预计Q1 收入增速超60%，OBM 增长翻倍。


　　Q1 盈利端：四大板块利润同比皆大幅增长


　　央空：Q1 净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1 亿，主要为降本增效贡献。


　　家空：Q1 净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1 亿。


　　冰洗：Q1 净利率提升约+2pct，我们预计相比去年同期贡献归母净利增量约1.5 亿。


　　三电：我们预计Q1 实现盈利，较24Q1 略亏环比改善。


　　投资建议：持续超预期，α抓手持续可见


　　我们的观点：


　　公司后续α 抓手持续可见，23 年起连续5 个季度超预期，长期看家空内销、冰洗外销及三电都存提效空间。


　　盈利预测：预计 24-26 年收入分别为985/1091/1192 亿元，对应增速分别为15%/11%/9%，归母净利润分别为34/39/45 亿元，增速分别为21%/15%/15%，对应 PE 分别为15/13/11X，常态化激励巩固　　增长，分红50%有望维持，股息率约4%，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　行业景气度波动，竞争加剧，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动。

□.邓.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司