神州数码(000034)：数云+信创爆发式增长 智算需求加速释放

24Q1 公司收入稳健正向增长，数云+信创实现100%+的爆发式增长，智算中心持续突破，汽车+出海构建新价值支点，维持 “强烈推荐”投资评级。


　　事件：公司发布2024 年一季度报告，24Q1 实现营业收入292.72 亿元，YoY+7.95%；实现归母净利润2.35 亿元，YoY+12.35%；实现扣非归母净利润2.03 亿元，YoY-14.73%；经营活动产生的现金流量净额为-2.52 亿元，去年同期为0.82 亿元。


　　战略业务实现爆发式增长，持续加大研发投入。24Q1 受益于AI 驱动，公司神州问学客户落单提速，神州鲲泰AI 算力相关业务实现爆发性增长，带动公司高毛利率、高质量的云及数字化、自主品牌两大战略业务收入高增，占整体收入比重首破双位数提升至10%；同时带动公司整体毛利率提升0.90pct至4.57%。分业务来看，24Q1 公司云及数字化业务营收实现16.8 亿元，其中数云业务（MSP+ISV）实现营收3.66 亿元，同比增长127%；自主品牌业务营收实现12.5 亿元，其中信创业务实现营收11.38 亿元，同比大幅增长166%，为全年高速增长奠定坚实基础。24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为1.54%/0.28%/0.30%，同比变动-0.01/0.02/0.04pct，其中研发费用同比增长24%，主要系公司持续加大AI 相关的产品研发投入，如神州问学、神州鲲泰问学一体机、神州鲲泰自研服务器等。


　　智算需求加速释放，汽车+出海构建新价值支点。AI 算力方面，公司于2024年2 月作为第4 中标候选人中标中国移动2023 年至2024 年新型智算中心项目，中标份额8.48%；2024 年4 月，中国移动2024 年至2025 年新型智算中心采购项目正式招标，拟采购人工智能服务器7994 台及配套产品、白盒交换机60 台，印证智算需求持续强劲；此外根据公司官方公众号，神州数码深圳人工智能计算中心项目在一季度正式启动，并将于近期上线运营。出海方面，公司国际业务总部入驻深圳大湾区，与泰国数字经济与社会部签署合作谅解备忘录（MOU）；汽车行业方面，公司开启国内首个综合性新能源汽车直播基地的全链路运营服务，以数据为核心打造差异化竞争优势。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司战略业务持续高增，汽车+出海构建新价值支点，预计24-26 年归母净利润为13.84/16.00/18.30 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：政策落地不及预期、供应链风险、市场竞争风险

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司