江苏银行(600919)：因时制宜 行稳致远

本报告导读：


　　江苏银行经营稳健，业绩平稳增长，资产质量保持较优水平。24Q1 对公条线存贷两旺，息差韧性好于同业，维持目标价9.11，维持增持评级。


　　投资要点：


　　投资建议根 据财报及转债转股后股本变化，调整公司2024-2026年净利润增速预测为10.6%、11.8%、15.2%(新增)，对应EPS 1.65(-0.81)、1.85(-1.13)、2.15(新增)元/股。考虑到估值切换和营收仍保持相对优势，维持目标价9.11 元，对应2024 年0.7 倍PB，维持增持评级。


　　公司经营稳健，业绩平稳增长。23A、24Q1 营收同比分别增长5.3%、11.7%，归母净利润同比增长13.3%、10%。其中23Q4 营收及利润增速有所波动，一是受部分利息收入确认时点影响，23Q4 单季净息差显著收窄，但24Q1 已回升至正常水平，息差韧性仍好于同业；二是有一次性大额手续费支出确认，手续费净收入同比减少102.2%。


　　同时，2023 年以来零售贷款资产质量行业性承压，公司经营审慎，23Q4、24Q1 连续加大减值计提和不良处置力度，夯实拨备。


　　24Q1 对公条线存贷两旺，有效平衡成长与风险。2023 年公司存贷款分别实现15.4%、12.3%的较高增速，且24Q1 继续保持同比多增。


　　对公业务表现靓丽，24Q1 存贷款分别新增1628、1842 亿元，较23Q1同比多增61%、190%，推测在大客户经营方面有较大进步。


　　资产质量稳健，24Q1 末不良率环比持平，关注率和逾期率较年初小幅上升3bp 至1.37%、1.10%。拨备覆盖率高位稳定，整体风险可控。


　　风险提示：结构性风险暴露超出预期；存款成本改善进度慢于预期。

□.刘.源    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司