淮北矿业(600985)：成本管控优异 未来成长可期

事件：公司发布2024 年度一季度业绩报告。公司一季度实现营业收入173.63 亿，同比-8.8%；归母净利润15.9 亿元，同比-24.7%；扣非归母净利润15.65 亿元，同比-24.57%。


煤炭业务：产销同比下滑，成本控制优异。1）产销方面，2024 年一季度公司实现商品煤产量523.64 万吨，同比-7.73 %；商品煤销量402.61 万，同比-21.08 %，2）价格&成本方面，2024 年一季度商品煤吨煤售价1178 元/吨，同比-15.1%；吨煤成本593 元/吨，同比-16.92%。3）2024 年一季度管理费用7.83 亿，同比下降4.07 亿，研发费用3.29 亿，同比下降0.76 亿，公司资产质量持续改善，负债率下降-6.53PCT 至46.90%。


煤化工业务：甲醇产销下滑，价格同比回落。焦炭方面，2024 年一季度公司实现产量/销量分别为87.63/86.34 万吨，同比+0.15%/-0.25%；吨焦平均售价2311.81元/吨，同比-13.78%。甲醇方面，甲醇产销出现下滑，2024 年一季度公司实现产量/销量9.05/8.13 万吨,同比-42.65%/-46.19%；甲醇平均售价为2162 元/吨，同比-4.39%。


项目多点开花，未来成长可期。煤炭方面，内蒙陶忽图煤矿预计于2025 年底建成投产，矿井煤种为高热值优质动力煤，设计产能800 万吨/年，另外年产260 万吨临涣煤矿已取得采矿许可，涡北煤矿也加速推进探转采工作。煤化工方面，2023年公司甲醇综合利用制无水乙醇项目进入试生产阶段，产能60 万吨/年，预计于2024 年6 月投产。此外，10 万吨DMC 项目也将于2024 年建成投产。电力方面，根据最新公告，公司拟在淮北市投资建设 2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目,预计总投资规模52.61 亿元，测算项目投建后，年均利润1.96 亿元，内部投资收益率18.52%。


盈利预测：考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026 年合计收入分别为766/815/869 亿元，归母净利润分别为64/65/70 亿元，EPS 分别为2.39/2.42/ 2.60 元，PE 分别为7.49/7.37/6.87 倍，维持“买入”评级。


风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格

□.翟.堃./.薛.磊./.谢.佶.圆    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司