小熊电器(002959)：业绩符合预期 盈利能力环比改善

事件：2024 年4 月26 日，小熊电器发布2024 年一季报，公司2024 年Q1 单季度实现营收11.94 亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.51 亿元，同比下降9%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比下降24%。


　　投资要点：


　　2024Q1 收入、业绩符合预期。小熊电器2024 年Q1 单季度实现营收11.94 亿元，同比下降5%；实现归母净利润1.51 亿元，同比下降9%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比下降24%。公司24Q1 收入、扣非归母净利润符合市场预期。24Q1 非经常损益同比大幅增长，预计主要受益于收到税收优惠补贴所致。


　　行业景气度低迷，3 月天猫渠道现拐点。据奥维云网2023 年全渠道推总数据显示，厨房小家电整体零售额为549.3 亿元，同比下降9.6%，零售量26543 万台，同比下降1.8%。


　　其中，线上零售额422 亿元，同比下降10.7%；线下零售额127 亿元，同比下降6.0%。


　　在前一年高基数影响下，厨房小家电行业表现仍有所承压。公司层面，根据久谦数据显示，公司在天猫渠道销售额率先迎来回暖，3 月销售额同比+37%，与1 月、2 月同比+3%、-7%的表现相比已有大幅改善，预计主要系天猫电商策略调整影响，公司在天猫渠道收入占比较高，且盈利能力较好，有望深度受益于天猫渠道复苏。


　　盈利能力显著改善。2024Q1 公司实现毛利率38.51%，同比下降1.25 个pcts，但环比2023Q4 大幅提升6.68 个pcts。期间费用方面，24Q1 销售费用率17.85%，同比提升2.29 个pcts，预计主要系AWE 展时间错期、公司举办周年庆典暨新品发布会等活动所致。


　　24Q1 管理费用率/财务费用率分别为3.93%、0.20%，同比分别+0.15%、+0.17 个pcts。


　　最终录得24Q1 净利率12.63%，同比下降0.55 个pcts，但环比23Q4 提升3.32 个pcts，公司23H2 以来的控费增效措施逐渐取得成效，有望带来盈利能力的持续改善。


　　维持盈利预测，及“买入”投资评级。我们维持对于公司2024-2026 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润5.04、5.73、6.52 亿元，同比分别+13.3%、+13.5%、+13.8%，公司产品品类持续拓展，精品化战略持续推进，高端“逐光”系列产品有望近期推出，带动盈利能力持续提升，维持“买入”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司