科沃斯(603486)：Q1利润环比改善 期待持续修复

公司披露2023 年年报。2023 年实现收入155.0 亿元（YoY+1.2%)，归母净利润6.1 亿元（YoY-64.0%），毛利率47.5%（YoY-4.1pct），归母净利率3.9%（YoY-7.1pct）。23Q4 单季实现收入49.7 亿元（YoY-4.4%)，归母净利润0.08 亿元（YoY-98.5%），毛利率46.5%（YoY-8.8pct），归母净利率0.2%（YoY-10.9pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+3.8pct/+0.2pct/-0.5pct/+0.5pct。此外，公司公告2023 年利润分配预案，拟分配现金1.7 亿元，分红金额占归母净利润比例为27.7%。


　　2023 年公司服务机器人业务收入77.4 亿元（YoY-1.7%），其中23H1、23H2 收入分别同比+0.8%、-3.7%；智能生活电器业务收入76.6 亿元（YoY+4.8%），其中23H1、23H2 收入分别同比+8.8%、+1.6%。


　　公司披露2024 年一季报。24Q1 实现收入34.7 亿元（YoY+7.4%)，归母净利润3.0 亿元（YoY-8.7%），毛利率47.2%（YoY-3.5pct），归母净利率8.6%（YoY-1.5pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.6pct/-1.3pct/-0.4pct/+0.6pct。根据奥维云网数据，24Q1 科沃斯扫地机线上、线下销额同比-6.2%、+23.6%（行业+36.2%、+82.1%）；24Q1添可洗地机线上、线下销额同比+22.2%、+22.3%（行业+35.4%、+23.9%）。2024 年2 月上市的T30 PRO 受到消费者认可，根据奥维云网数据，T30 PRO 在24 年3 月的线上销量市占率为10.4%位居第一，带动公司线上份额回升。


　　盈利预测与投资建议：预计2024-26 年归母净利润为14.4、17.8、21.6亿元，参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司24 年PE 20x，对应合理价值49.80 元/股，给予“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、扫地机渗透率不及预期、汇率大幅波动等。

□.曾.婵./.高.润.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司