石头科技(688169)：Q1收入利润超预期 强产品力凸显

公司披露2024 年一季报。24Q1 实现收入18.4 亿元（YoY+58.7%)，归母净利润4.0 亿元（YoY+95.2%），毛利率56.5%（YoY+6.7pct），归母净利率21.7%（YoY+4.1pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2pct/-1.6pct/+1.0pct/-0.8pct。毛利率提升主要系高毛利渠道占比提升，同时产品结构升级、公司成本控制能力较强也有贡献。


国内外保持高速增长。根据奥维云网数据，24Q1 国内扫地机行业线上销量、均价、销售额分别同比+32.8%、+2.6%、+36.2%，石头扫地机线上销量、均价、销售额分别同比+32.0%、-1.6%、+29.8%，与行业基本持平，销量市占率达到17%。2024 年2 月18 日上市的P10S PRO销量表现优异，3 月实现线上销量1.3 万台，单品份额达到5.5%位居第三。海外：公司产品口碑优秀，依靠S8 系列以及Q 系列产品进一步拓宽价格带，获得较高速增长。


全新旗舰产品技术领先，有望持续保持增长态势。2024 年3 月29 日，公司推出新品V20、G20S 系列，其中V20 系列搭载行业首创的双光源固态激光雷达导航进行避障，相比于行业普遍采用的LDS 激光导航通过机械旋转发射激光点，V20 机身前后各搭载的一颗3D ToF 固态激光雷达能够瞬间发射激光面阵，采样率提高21 倍，V20 还拥有82mm的超薄机身以及动态双机械臂，有助于扩大覆盖区域，提升深入低矮家具以及扫拖边角区域的清洁能力。我们看好公司新品在618 的进一步优异表现。


盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年归母净利润分别同比+29.7%、+19.1%、+18.6%，参考可比公司估值以及扫地机长期成长性，给予公司24 年PE25x 倍，对应合理价值505.75 元/股，给予“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧，新品销售不及预期，原材料价格上涨等。

□.曾.婵./.高.润.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司