盛弘股份(300693)：储能及充电桩营收高增 海外市场持续开拓

事件：


　　公司发布2023 年年报，公司2023 年营收26.5 亿元，同比增长76.37%；归母净利润4.03 亿元，同比增长80.2%；扣非净利3.81 亿元，同比增长78.96%；毛利率为41.01%，同比下降6.48%。2024Q1 营收5.99 亿元，同比增长33.81%；归母净利润0.66 亿元，同比增长5.98%；扣非归母净利润0.60 亿元，同比增长5.04%，毛利率为39.54%，同比下降7.02%。


　　点评：


　　储能/充电桩收入增幅显著，行业政策带动市场需求增长。分产品来看，2023 年公司新能源电能变换设备（储能业务等）营收9.10 亿元（YOY+255.65%）；电动汽车充电桩营收8.50 亿元（YOY+99.58%）；工业配套电源营收5.33 亿元（YOY+4.07%）；电池化成与检测设备营收2.99 亿元（YOY+15.76%）。分行业来看，新能源行业营收20.59亿元（YOY+119.05%）；智能电网行业营收5.33 亿元（YOY+4.07%）。


　　2024 年Q1，公司各个业务板块维持较快增速，其中储能业务实现营业收入约 2.11 亿元（YOY+ 26 %）；充换电服务实现营业收入 2.31 亿元（YOY+48%）；工业配套电源 0.96 亿（YOY+25%），电池检测及化成设备 0.56 亿元（YOY+ 26%）。储能业务收入增幅较大，主要由于电池技术的发展及成本的降低，储能项目在国内外部分应用场景已经具有经济性。各国关于加快储能设施建设的政策频频出台，推动储能市场的快速发展。2023 年中国新型储能装机容量达31.39GW/66.87GWh ，YOY+ 260%。同时，2023 年新能源车保有量提升使公共充电供需矛盾凸显，并且中国各地政府出台支持充电桩建设政策，充电桩需求快速上升，拉动公司相关产品销售收入增长。我们认为未来储能及充电桩需求的未来空间广阔，公司未来成长动力充足。


　　公司整体毛利率保持高位，充电桩盈利同比改善。2023 年公司总体毛利率为41.01%（YOY-6.48pct）；净利率为15.13%（YOY+1.73pct）。


　　2024 年Q1，公司毛利率为39.54%，净利率为10.97%。24 年Q1 净利率有所下降，主要为苏州工厂投产后在建工程转固定资产，摊销费用提升。分板块来看，2023 年储能毛利率为33.13%（YOY-10.67pct），电动汽车充电桩毛利率为39.61%（YOY+4.32pct），工业配套电源毛利率为53.65%（YOY-0.78pct），电池化成与检测设备毛利率为44.90%（YOY+5.62pct）。其中，储能毛利率一定程度下降，我们认为主要原因为行业的竞争加剧，加上公司的国内相对低毛利率市场占比提升，拉低整体毛利率；充电桩毛利率提升明显，我们认为主要为公司产品竞争力较大，规模效应成本摊薄等原因。


　　紧抓市场机遇全面覆盖客户，专精特新重点突破海外市场。分地区看，2023 年国外地区营业收入5.34 亿元（YOY+81.91%），国内地区收入为21.17 亿元（YOY+80.60%）。毛利率来看，国内毛利率为37.23%（YOY-2.93pct）；海外毛利率为56%（YOY-2.36pct）。国内外国家　　政策加码充电桩、储能领域，带来海内外储能、充电桩景气发展。公司24 年在充电桩领域紧抓海外机遇，以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长；储能领域积极开拓海外市场需求，加大海外项目合作深度和宽度。积极开拓工商业储能、海外大储市场。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营收分别是37.36、51.61、67.14 亿元，同比增长40.9%、38.2%、30.1%；归母净利润分别是5.21、7.20、9.85 亿元，同比增长29.3%%、38.2%、36.8%。维持“买入”评级。


　　风险因素：市场竞争激烈导致毛利率难以回升，电网投资不及预期，原材料价格波动风险。

□.武.浩./.王.舫.朝./.曾.一.赟    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司