石头科技(688169)：收入业绩持续高增长

事件概述


　　石头科技24 年一季报：


　　24Q1：营业总收入18.41 亿元（YOY+58.69%），归母净利润3.99 亿元（ YOY+95.23% ）， 扣非后归母净利润3.42 亿元（YOY+110.03%）。


　　分析判断


　　收入端：拆分区域，国内市场景气度持续回升，根据奥维数据，24Q1 国内线上扫地机销售额增速36%，增速环比23Q4 提振10pct，石头品牌线上扫地机销售额增速30%。结合公司整体收入增速及内销情况，海外延续高增长。


　　利润端：我们判断高毛利境外收入占比提升、高端化持续推进带动毛利率维持高位，收入规模扩张摊薄费用率，综合影响下净利率亦有显著提升。


　　24Q1 销售毛利率56.49%（YOY+6.65pct），归母净利率21.66%（YOY+4.05pct）。24Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为20.75%/2.76%/10.57% ， 同比分别-0.18pct/-1.67pct/-0.79pct。


　　投资建议


　　结合一季报，我们调整24-26 年公司收入预测为111.42/128.13/147.35 亿元（前值为102.63/118.41/136.72亿元），同比分别+28.75%/+15.00%/+15.00%。毛利率方面，预计24-26 年分别为54.00%/53.50%/53.00%。对应24-26 年归母净利润分别为24.45/27.13/30.97 亿元（前值为22.98/25.38/29.15 亿元），同比分别


　　+19.18%/+10.99%/+14.12%。相应EPS 分别为


　　18.59/20.64/23.55 元（前值为17.48/19.30/22.17 元），以24 年4 月26 日收盘价382.30 元计算，对应PE 分别为20.56/18.52/16.23 倍，维持增持评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。

□.陈.玉.卢    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司