通灵股份(301168)：持续提升产品竞争力 接线盒龙头业绩高增

投资要点


　　持续提升产品竞争力，公司业绩实现高速增长2023 年，公司实现营业收入15.40 亿元，同比增长23.35%；实现归母净利润1.65亿元，同比增长42.66%。毛利率22.90%，同比提升7.18pct，净利率10.71%，同比提升1.44pct，2023 年公司持续提升接线盒产品的行业竞争优势，业绩实现高速增长。2023 年四季度，公司实现营业收入3.88 亿元，同比增长46.58%，环比下降11.92%；实现归母净利润0.20 亿元，同比下降7.12%，环比下降67.46%；毛利率24.01%，环比提升0.15pct，净利率5.10%，环比下降8.71pct，处于谨慎原因公司在四季度计提信用减值，四季度归母净利润显著下降。2024 年一季度，公司实现营业收入4.09 元，同比增长24.20%，环比增长5.31%，实现归母净利润0.36 亿元，同比下降3.77%，环比增长80.74%，毛利率18.90%，环比下降5.11pct，净利率9.62%，环比增长4.52pct。


　　接线盒产销持续增长，盈利能力显著提升


　　2023 年，公司接线盒业务总产量达8092.95 万套，同比增长36.27%，总销量达8024.95 万套，同比增长37.33%。其中，二极管接线盒业务实现营业收入10.01 亿元，同比增长24.75%，实现毛利率20.00%，同比上升6.34pct。芯片接线盒业务实现营业收入2.45 亿元，同比下降12.07%，实现毛利率23.97%，同比上升5.74pct。接线盒业务产销逐步增长，随着出货规模持续扩张，随着成本控制和产品力持续提升，公司接线盒业务盈利能力在2023 年实现了显著改善。


　　拓展接线盒业务产品线，加快汽车零部件产业布局截至2023 年12 月31 日，公司总产能达约30 万套/天。2024 年，公司将进一步提升光伏接线盒为主业的核心竞争力，拓宽接线盒产品线，以适应市场的多元化需求。同时，2023 年公司通过股权收购进入汽车零部件产业；2024 年，将在汽车线束等零部件产业加快投产并持续布局。


　　盈利预测与估值


　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是国内生产的接线盒龙头企业，受到下游旺盛的光伏需求拉动，业绩实现稳健增长。考虑到公司下游组件售价持续维持低位，接线盒价格承压，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.58、3.49、4.47 亿元（下调之前公司2024-2025 年归母净利润分别为3.11、4.61 亿元），对应EPS 分别为2.15、2.91、3.72 元，PE 分别为15、11、9 倍。


　　风险提示：原材料价格波动，光伏产业链周期度波动，市场竞争加剧。

□.张.雷./.陈.明.雨./.谢.金.翰./.尹.仕.昕    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司