开立医疗(300633)2024年一季报点评：受高基数影响 24Q1业绩增速承压

事项：


　　公司发布24 年一季报，营业收入4.79 亿元（+1.33%），归母净利润1.00 亿元（-27.65%），扣非净利润0.92 亿元（-26.55%）。


　　评论：


　　Q1 收入微增，利润增速承压，预计受到23Q1 高基数影响。23Q1 业绩预计由于疫情放开后医院装机加快，导致基数较高，并且利润相较营收有更高基数，对24Q1 的业绩同比表现造成了影响。


　　费用率提高，导致净利率下降。24Q1 公司毛利率为69.40%，同比提高0.80pct，销售费用率为25.64%（+3.30pct），管理费用率为7.21%（+1.89pct），研发费用率为21.20%（+4.29pct）。由于费用率提高，导致公司归母净利率下降至20.90%（-8.37pct）。


　　有望受益于设备更新政策。3 月13 日,国务院正式发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出了加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。开立医疗推出了“开启立新”设备换新方案，涵盖超声医学影像、内镜诊疗、微创外科和心血管介入等全系列创新设备，有望受益于设备更新政策。


　　公司各项业务发展总体符合经营计划，产品线逐渐实现从内科到“内科+外科”，从诊断到“诊断+治疗”，从设备到“设备+耗材”的扩张，多产品线发展格局初步形成。


　　投资建议：结合24Q1 业绩，我们预计公司24-26 年归母净利润为5.9、7.5、9.6 亿元，同比增加29.8%、27.4%和27.1%，EPS 分别为1.37、1.74、2.22 元，对应PE 分别为30、24 和19 倍。根据DCF 模型测算，我们给予公司2024 年目标价约52 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。

□.郑.辰./.李.婵.娟    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司