中望软件(688083)：研发投入高增 收购增强产品核心竞争力

事件：中望软件发布2023年年报和2024年一季报。公司 2023年实现营业收入8.28 亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润6141 万元，同比增长922.84%；实现扣非归母净利润-7774 万元。公司1Q24 实现营业收入1.20 亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-2561 万元。


　　点评：


　　2023 年企业板块、海外市场持续高增。公司4Q23 收入增速达到44.16%，实现超预期增长。2023 年境内业务实现收入6.66 亿元，同比增长31.55%；其中商业市场实现收入5.01 亿元，同比增长43.66%。海外业务实现收入1.57 亿元，同比增长71.14%。公司自有软件方面，2D CAD 实现收入4.72亿元，同比增长16.53%。其中，企业板块ZWCAD 产品实现收入3.03 亿元，同比增长33.48%。3D CAD 实现收入1.88 亿元，同比增长16.28%，其中企业板块ZW3D 产品实现收入1.34 亿元，同比增长28.35%。CAE产品实现收入715 万元，同比增长209.67%，公司完成流体仿真软件公司CHAM 的收购，产品竞争力进一步提升。新增博超系列产品并表，其中，自有软件产生收入3265 万元。


　　一季度教育板块表现欠佳，3D 产品订单良好。1Q24 公司商业板块保持平稳增长，其中经销团队发力，营收同比增长超35%。受院校复工复课较晚、教育客户拨付资金进度延缓影响，公司一季度教育板块表现不及预期。但海外市场营收同比增长近50%，ZW3D 产品订单金额同比增长超过40%，客户认可度持续提升。一季度收入体量普遍占全年比重较小，建议关注后续公司产品推广情况。


　　销售、研发投入维持高增。公司2023 年产生研发投入4.04 亿元，同比增长27.58%，占营业收入比重为48.79%，同比下降3.87pct。公司为保证产品持续迭代升级，持续扩充研发人员团队，薪酬及办公费用持续上升。公司研发人员增加289 人至1151 人，其中包括公司吸收北京博超带来的研发人员增长。研发人员数量占比达到54.34%，同比上升4.37pct。


　　2023 年公司产生销售费用4.35 亿元，销售费用率为52.54%，同比下降4.73pct。销售费用增长的主要原因为：1）销售团队扩充，薪酬费用增加；2）公司加大海外市场扩张，差旅费用增长较多。


　　投资建议：维持“增持”评级。预计2024 年-2026 年公司实现收入10.91/13.80/17.28 亿元，同比增长31.82%/26.54%/25.17%；实现归母净利润1.28/2.01/2.72 亿元，同比增长108%/57.3%/35.5%。


　　风险提示：产品销售、研发迭代不及预期。

□.黄.净./.吴.雨.萌    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司