北新建材(000786)：Q1业绩略超预期 经营现金流亦有改善

事件：2024Q1 营收59.44 亿元同增24.62%；归母净利润8.22 亿元同增38.11%；扣非归母净利润7.91 亿元同增40.68%。


　　业务扩张和并表提升Q1 收入，价稳本降盈利能力提升：收入端，2024Q1收入实现增速24.62%，或主要系石膏板和防水业务继续扩张以及收购的嘉宝莉并表。公司毛利率28.65%同增1.74pct 主要系1）泰山石膏板略有提价；2）成本下降，Q1 护面纸原材料国废均价同降7.5%；3）嘉宝莉贡献部分利润。


　　费用端，Q1 期间费用率13.43%同增0.37pct，销售/管理/研发费用率分别为4.94%/4.67%/3.57%，分别同比变动+0.61pct/-0.59pct/+0.50pct。Q1 资产及信用减值损失0.01 亿元，资产及信用减值损失率0.02%同降0.03pct。主业扩张、降本持续、收购并表，公司实现归母净利率13.83%同增1.35pct。2024Q1 经营活动现金流净流出0.26 亿元同比少流出2.91 亿元，主要系业务稳健拓展，同时嘉宝莉并表带动经营现金流增加。Q1 收现比68%同降3.6pct；付现比81%同降8.9pct。截至Q1 末，应收账款及票据、应付账款及票据为51.24/29.96 亿元，同比+134.65%/+46.24%，主要系1）公司实施额度加账期的年度授信销售政策；2）嘉宝莉并表导致应收账款有所增长。


　　拟投建安徽防水产线，持续贯彻“一体两翼”：4 月26 日公司公告，拟以1.43 亿元在安徽滁州全椒县投建年产400 万方TPO 防水卷材产线和年产5 万吨防水砂浆产线，预计建设期12 个月。公司持续贯彻“一体两翼”，进一步完善防水业务产能布局，提高华东市场的防水竞争力和经济效益。随着主业价稳量增、精细化降本以及两翼业务的布局完善、持续扩张，有望取得更大赛道持续成长的基础。


　　投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润为43.71/49.24/56.13 亿元，同比增速24.02%/12.65%/14.01%，对应EPS 分别为2.59/2.91/3.32 元/股，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别11.63x/10.32x/9.05x。维持“增持”评级。


　　风险提示：房地产恢复不及预期；原材料价格大幅上行；行业竞争加剧。

□.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司