江苏雷利(300660)：业绩维持稳健 高附加值产品加速扩容

全球微电机领域龙头，24Q1 业绩表现稳健


公司发布2024 年一季报，24 年Q1 实现营业收入7.22 亿元，同/环比+2.46%/-13.08%；归母净利润0.73 亿元，同/环比+1.85%/+12.19%；扣非归母净利润0.77 亿元，同/环比+29.50%/+219.16%，整体增长较为稳健。我们维持24-26 年EPS 预测值分别为1.19/1.38/1.56 元。可比公司24 年平均PE 22.6 倍，考虑到公司在微特电机行业地位领先、持续拓展新兴下游市场应用，给予公司24 年26 倍PE，维持目标价30.85 元（前值28.48 元），维持“增持”评级。


产品结构持续优化，24Q1 毛利率环比增长


公司定位为电机驱动系统解决方案专家，积极参与客户新产品的同步开发工作。公司24 年Q1 实现营业收入7.22 亿元，同/环比+2.46%/-13.08%。


24 年Q1 实现毛/净利率29.86%/10.43%，环比变化+3.01/+1.44pct。24年Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.35%/10.58%/4.75%/-1.48%，环比变化+0.18/+2.57/+0.25/-0.99pct。现金流方面表现亮眼，24 年Q1 经营活动产生的现金流量净额1.25 亿元，同比+256.87%。


把握新兴市场机遇，看好高附加值产品占比提升公司积极布局新兴下游市场，据23 年年报，在新产品方面，1）新能源汽车领域，车用激光雷达电机、电动空调压缩机控制器已进入量产阶段，车用电动空调执行器及主动安全电机已进入样品测试阶段。2）家电领域，新产品空调无刷电机已进入量产阶段，冰箱整套制冰系统已进入小批量产阶段，商用中央空调无刷电机处于客户样机测试阶段。3）医疗领域，呼吸机用音圈电机处于批量生产阶段。4）工控领域，行星滚珠及滚柱丝杆等项目都处于样品测试、客户认证阶段。


向智能化制造转型，自动化产线持续赋能降本


随着公司智能制造战略规划的推进，公司不断加大自动化设备的研发和投入，对产品制造和生产技术进行一系列的智能化升级。截止23 年年末，公司组件的生产自动化率已超过80%，已有35 条自动化产线，自动化生产运营能力持续稳步提升，一方面有利于降低生产成本，另一方面将为高端制造和模块化产品提供坚实的技术支持和快速标准交付保证。此外，公司也积极参与海外布局，目前墨西哥厂房正在建设中。


风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。

□.申.建.国./.边.文.姣./.陈.爽    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司