长城汽车(601633)：经营业绩创历史新高 生态出海见成效

事件：公司发布2024 年一季报，1Q24 公司实现营业总收入428.6 亿元，同比+47.6%，实现归母净利润32.3 亿元（+1752.5%），实现扣非归母净利润20.2 亿元（+1032.9%）。


　　经营业绩稳健增长，创造历史同期最佳。公司坚定长期主义，持续完善产品结构，经营业绩创造历史同期最佳。1Q24 公司实现营业总收入428.6 亿元（+47.6%），归母净利润32.3 亿元（+1752.5%），实现扣非归母净利润20.2 亿元（+1032.9%）。从利润率来看，1Q24 公司毛利率20.0%，相较于去年同期+4.0pct，实现净利率7.5%，相较于去年同期+6.9pct。从期间费用率来看，1Q24 公司销售费用率为4.0%（-1.0pct），管理费用率为2.3%（-1.3pct），财务费用率为0.2%（+0.2pct），研发费用率为4.6%（-0.7pct），研发费用达19.6 亿元，同比+27.7%，继续加码研发。整体期间费用率为11.1 %，下降2.9pct，降本增效成果显著。


　　产品结构持续优化，新能源、海外销量持续提升。1Q24 公司实现整车销量27.5 万辆，同比+25.1%，公司新能源及出口销量表现优异，其中新能源车一季度销售5.9 万辆（+112.8%），出口销量9.3 万辆（+78.5%）。同时公司五大品牌全品类布局、商乘并举，持续打造细分市场领先优势。1Q24 期间，公司哈佛品牌实现销量15.8 万辆（+25.5%），继续保持硬派越野市场、越野新能源市场销量第一；WEY 品牌实现销量1.0 万辆（+182.3%），魏牌高山魏牌高山进入迪拜市场，助推长城汽车品牌价值不断提升；长城皮卡实现销量4.3 万辆，蝉联中国皮卡销量第一；坦克品牌实现销量4.9 万辆（+103.2%），坦克700 Hi4-T 首发限定版开始交付；欧拉品牌实现销量1.5 万辆，欧拉好猫在泰国实现本地化生产。


　　全球高质量发展进入收获期，“生态出海”见成效。1Q24 公司进一步落地“生态出海”新模式，布局更多智能新能源产品，打造了海外销量的新增长极。面向全球市场，长城汽车发布了全球品牌战略及“ONE GWM”全球品牌行动纲领。基于全新战略，长城汽车聚焦GWM 品牌，以旗下品牌的品类特点制定不同发展路径全面出海，结合不同国家和地区市场的产业政策，差异化布局、构建本土化生态。目前，长城汽车在GCC、拉美、东盟区域均有斩获，实现东盟、GCC 区域市场全覆盖，且旗下五大品牌全部实现出海。随着“ONE GWM”全球战略的加速落地和生态出海的继续推进，公司即将开启海外市场第二个百万征程，在欧洲、东盟、拉美、中东、澳洲、南非等多个地区实现全面的市场布局，助力长城汽车加速进军更加广泛的全球市场。


　　森林生态体系不断完善，全面发力智能新能源。1Q24 公司以森林生态体系为支撑，深耕核心技术，在混动、纯电、氢能等方面多举并进，在智能座舱、智能驾驶全面进阶，智能化水平跻身行业第一梯队：混动领域研发并量产应用了“Hi4 技术体系”，纯电领域实现了半导体技术的核心价值链布局，氢能领域拥有了“氢动力系统”全场景解决方案“氢柠技术”，智能驾驶方面具备了从感知硬件到计算平台的全域自研能力，智能座舱方面具备了全栈软硬件自研能力。未来，公司将继续深化打造新能源、智能化的森林生态体　　系，加速技术迭代与创新，让用户充分感受到新能源和智能化带来的卓越体验。


　　维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖，为实现“量质提升”再飞跃奠定基础。面向未来，长城汽车将继续坚持长期主义，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。凭借持续性创新突破，为用户提供更高价值的产品和服务，进一步实现高质量发展。预计24-26 年归母净利润分别为105.0/133.0/165.0 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：国内行业销量不及预期；原材料价格波动风险；海外销量不及预期风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司