佳电股份(000922)：哈电动装业绩提升 有望受益核电景气

事件：公司2023/ 24Q1 实现营业收入 53.21/11.53 亿元，同比增长 16.69/-4.57%；归母净利润3.99/0.93 亿元，同比增长4.75/-15.68%；扣非归母净3.18/0.90 亿元，同比增长10.04/12.31%；基本EPS 为0.6697/0.1561 元/股，同比增长5.05/-15.58%；拟每10 股派2.02 元，全年合计派发现金红利1.2 亿元，股利支付率30.14%。


　　点评：23Q4 并表哈电动装，24Q1 扣非归母净提升。公司2023 年11 月完成现金收购哈电股份持有的哈电动装51.00%股权并将其纳入合并报表范围，营收实现明显增长，23Q4 营收22.84 亿元，同环比增长156/144%，毛利率25.27%，同环比增长-1.09/1.78pcts，全年毛利率23.96%，同比增长0.21pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率5.33/3.96/1.59/0.26%，同比降低1.25/-0.51/0.7/-0.57pct，期间费用率11.14%（-0.87pct），扣非净利率5.98%（-2.09pcts），加权平均ROE 为12.38%（-0.02pct）。24Q1，公司营收同比增长15.22%，追溯调整后同比降低4.57%，扣非归母净利润同比增长12.31%，盈利能力提升。


　　哈电动装营收利润较快增长。哈电动装与公司同受哈电集团控制，为丰富公司在电机领域的产品结构，拓展公司在核电领域业务布局，增强公司在电机领域的市场竞争能力与抗风险能力，同时彻底解决公司与哈电动装之间的同业竞争，公司斥资4 亿元收购哈电控制51%股权，完成重大资产重组。哈电动装主营业务之一为核电电机，主要核电产品包括屏蔽式核主泵电机、轴封式核主泵，2022 年该业务实现营收/毛利4.49/2.51亿元，占比分别达46.35/108.74%。2023 年哈电动装实现营收/净利润13.06/0.88 亿元，同比增长32.90/48.05%。


　　有望受益核电核准高峰。2022、2023 年我国连续两年核准10 台核电机组，在电力供需紧平衡背景下核电机组核准数量有望维持高位。公司子公司佳电公司生产的主氦风机是第四代高温气冷堆核电站核反应堆一回路唯一的动力设备，属于国内首创并达到国际先进水平，目前在建主氦风机成套产业化项目，完成进度超过80%，达产后可年产主氦风机产品6 套，每年可实现销售收入3.6 亿元、利润总额6300 万元。作为核电设备重要供应商之一，公司有望受益核电机组核准高峰。


　　盈利预测：预计2024-2026 年公司营收59.38/67.98/75.49 亿元，归母净利润4.49/5.48/6.45 亿元，EPS 0.75/0.92/1.08 元，对应PE 15.95/13.08/11.11倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：核电业务不及预期，电动机业务不及预期

□.岳.挺    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司