南网能源(003035)：主业稳步推进 2024布局分散式风电 探索户用光伏

事件：公司发布2024 年一季报，公司实现营业收入5.76 亿元，同比增长5.1%；实现归属母公司净利润8987 万元，同比增长9.59%。


　　分布式光伏稳定增长，实现营收2.41 亿元，同比增长12.2%：2024Q1公司继续聚焦工业节能和建筑节能基本盘，推动调整退出生物质等非优势产能区域。公司工业节能实现营收2.93 亿元，建筑节能实现1.75 亿元，综合资源利用0.77 亿元。公司工业节能板块中的分布式光伏继续稳定增长，实现营收2.41 亿元，同比增长12.2%。


　　2024 年公司大力拓展分散式风电，探索户用光伏业务可行性：2023 年我国分布式光伏新增装机9629 万千瓦，同比增长88%，分布式光伏累计装机2.5 亿千瓦，占光伏装机总规模42%，我国光伏领域已经实现集中式和分布式并举发展局面。与分布式光伏相比，分散式风电在风电装机的占比较低，根据《中国县域绿色低碳能源转型发展报告》，农村地区能源资源丰富，分散式风电技术可开发潜力达250GW。2024 年中央一号文件提出推进农村电网巩固提升工程，推动农村分布式新能源发展，为分散式风电的发展进一步提供了政策支持，公司2024 年大力进军分散式风电行业。同时，公司举办户用光伏研讨会、积极探索深入开展户用光伏业务的可行性，经初步研判，已启动广州、湛江、茂名、佛山等地区试点工作。


　　2023 年公司受生物质发电业务拖累明显，公司考虑战略调整退出生物质发电：生物质综合利用业务受机组停机检查、补贴不到位、燃料价格持续高位等综合影响，收入和毛利率均同比大幅下降。在生物质综合利用业务拖累下，公司综合资源业务2023 年实现营业收入3.91 亿元，同比-39.63%，实现毛利率-19.44%，同比下降44.72pct，大幅拖累公司2023年经营业绩。


　　盈利预测与投资评级：受到生物质大幅亏损对业绩拖累的影响以及考虑潜在项目退出的可能，我们维持公司2024-2026 年盈利预测为4.52 亿元、6.02 亿元、7.18 亿元，同比增长45.31%、33.23%、19.37%，对应PE 为40 倍、30 倍、25 倍，由于主业工业节能和建筑节能发展稳扎稳打，我们继续看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求下降、竞争加剧造成产品价格和毛利率持续下降等

□.袁.理./.唐.亚.辉    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司