海信视像(600060)：面板价格上行致盈利短期承压 全球市场份额持续提升

报告导读


　　海信视像发布2024 年一季报。公司24Q1 实现收入127.02 亿元，同比+10.61%；归母净利润4.67 亿元，同比-24.81%；扣非后归母净利润3.78 亿元，同比-21.92%。公司24Q1 收入和业绩超出我们的预期，维持“买入”评级。


　　投资要点


　　收入端：海信全球出货份额提升，国内大尺寸彩电占比提升海信彩电全球出货份额提升，国内75 寸以上彩电占比提升驱动24Q1 公司收入双位数增长。1）根据Omdia 数据，1-2 月海信彩电全球出货量400 万台，同比+7.24%，全球彩电出货份额为14.45%，同比提升0.79 pct。2）根据奥维云网数据，24Q1 中国彩电市场大尺寸升级持续，其中行业75 寸、85 寸彩电销量占比提升5.2 pct、3.6 pct。


　　盈利端： 短期面板价格上升导致盈利承压


　　公司24Q1 实现净利润率4.53%，同/环比分别-1.50 pct/+0.15 pct。1）近期面板价格虽略有反弹，但仍处于低位，且公司调整中高端产品销售结构优化盈利。公司24Q1 毛利率为15.76%，同/环比分别-2.41 pct/-1.04 pct。2）公司24Q1 净利率、毛利率同比下降的原因来源于面板价格上升。


　　盈利预测及估值


　　我们预计公司24-26 年实现收入581/624/681 亿元，对应增速分别为8%/7%/9%；预计公司24-26 年实现归母净利润23/27/30 亿元，对应增速分别为10%/16%/13%，对应EPS 分别为1.77/2.05/2.32 元，对应PE 分别为16x/13x/12x。维持 “买入”评级。


　　风险提示


　　汇率波动，原材料成本波动，宏观经济下行。

□.闵.繁.皓./.张.云.添    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司