容知日新(688768)：核心下游承压 积极布局渠道

投资要点：


　　事件：近日，公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年营业收入4.98 亿元，同比-8.96%，归母净利润0.63 亿元，同比-45.98%。2024 年一季度营业收入0.61 亿元，同比+6.32%，归母净利润-0.19 亿元，去年同期-0.20 亿元。业绩基本符合预期。


　　石化、冶金等行业承压，风电行业表现优异。根据公司公告，2023 年风电/石化/冶金/水泥/煤炭行业收入分别同比+21%/-37%/-33%/-7%/+13%，主要系下游景气度影响。1）根据中钢协，2023 年钢铁需求疲软，行业供给强于需求，钢厂盈利压力较大。2）根据国家统计局数据，2023 年石化行业实现营业收入15.95 万亿元，同比-1.1%，利润总额8733.6亿元，同比-20.7%，石化行业出现“增产增消不增利”情况。3）根据赛迪顾问，2023年国内风电新增装机规模大幅增加，新增装机75.2GW，同比增加近1 倍，并且预计近年国内风电装机将持续景气。4）公司2024 年一季度营业收入实现弱复苏，预计风电行业提供主要增量，并且成为全年重要增长点。5）公司在2024 年一季度积极布局渠道，预计通过“自上而下“的方式更有效传达产品价值感，发挥杠杆作用，挖掘市场增量需求。


　　重视研发投入，发布工业设备运维大模型。根据公司公告，2023 年公司销售、管理、研发费用分别为1.20、0.44、1.09 亿元，同比+0.94%、+8.72%、+18.62%。报告期内研发费用增长较快，主要系公司注重研发投入，加大智能算法、软件、硬件等高端人才引进，研发人员和薪酬费用有所增加。公司取得“基于大模型全链条智能运维“等人工智能相关技术储备，并发布工业设备运维大模型PHMGPT，助力智能诊断效率升级。


　　毛利率展现韧性，体现竞争优势。根据公司公告，2023 年主营业务毛利率65.15%，同比-0.5pct，在下行周期展现韧性。2024 年一季度整体毛利率62.24%，主要系收入结构变动导致毛利率同比小幅下滑。公司在各个细分行业拥有先发、数据、服务等综合优势，预计细分行业解决方案毛利率将保持稳定。


　　投资分析意见：维持“买入”评级。石化、钢铁等核心下游行业景气度承压，下调盈利预测，预计石化/钢铁行业24 年收入同比+5%/-10%（原预测+33%/+33%），预计24/25年收入5.63/6.76 亿元（原预测8.21/10.90 亿元），归母净利润1.00/1.35 亿元（原预测1.19/1.78 亿元）。新增26 年收入/归母净利润预测8.14/1.76 亿元。公司渠道杠杆有望加速核心客户渗透，逆周期挖掘需求，释放人员费用剪刀差。我们选取智能制造领域的宝信软件、中控技术为可比公司，由于容知日新所处PHM细分赛道，成长性相对更佳，给与2024 年PE=30x，目标市值约30 亿，涨幅空间45.0%，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游竞争加剧，行业景气极端变化，疫情反复影响收入确认等。

□.施.鑫.展./.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.刘.洋    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司