星球石墨(688633)：双重因素影响利润 海外烧碱产能提升带动产品需求

事件：星球石墨发布 2023年年报及2024年一季报，2023年，公司实现营业收入7.71 亿元，同比增长18.35%；归属于上市公司股东的净利润1.48 亿元，同比增长4.27%。2024 年一季度，公司实现营业收入1.18 亿元，同比增长9.17%；归属于上市公司股东的净利润0.28 亿元，同比增长30.17%。


　　点评：


　　双重因素导致公司净利润的增长幅度低于营业收入的增长幅度。（1）子公司内蒙古新材料以自有资金投资的两万吨特种与化工专用石墨建设项目于2023 年8 月份全面投产，2023 年未满产，固定成本较高，导致子公司亏损1974.69 万元。（2）公司2023 年7 月底发行可转债按照实际利率计提利息费用1070.74 万元。


　　公司开发多项技术和产品。公司研制的特有技术—氯化钙作为萃取剂的盐酸深度解析技术在多晶硅行业内得到了广泛的应用，通过在盐酸中加入打破共沸性质的助剂解析产出纯度≥99.9%（vol）的干基氯化氢，废水中的氯化氢含量≤1%（wt）。公司开发设计出石墨碳晶冷却器，用于硫酸钾生产副产出的高温HCL 气体的冷却。公司参照稀硫酸的物理特性设计出一套二级浓缩装置，利用氯气干燥和氯化氢干燥系统副产的稀硫酸为原料，经蒸发浓缩生产浓度≥96%的硫酸，生产的浓硫酸再回流至氯气干燥系统，从而使整个装置的硫酸得到了循环利用。公司设计加工出能够满足高达1200℃烟气冷却用的设备，可通过急冷液吸收烟气中的HCL 等气体，实现了资源的回收再利用。


　　部分发展中国家烧碱需求有望增长。根据当前发展中国家的产业结构情况，东南亚、非洲和南美洲未来烧碱需求增速较快。在亚洲国家中，越南、巴基斯坦、菲律宾和印度尼西亚等地的烧碱产能会有一定增长，但这些地区整体仍将保持供不应求的格局，特别是印度，其需求增速将超过产能增速，进口量也会进一步提升。


　　投资建议与评级：预计2024-2026 年公司营业收入为11.51/14.83/18.08 亿元，归母净利润分别为2.2/3.32/4.04 亿元。考虑到公司在石墨设备领域技术优势明显，原材料项目投产减小毛利率波动，海外烧碱产能有望增长从而带动产品需求，给予公司“买入”评级。


　　风险提示：石墨设备扩产项目建设进度不及预期的风险；公司各类石墨设备需求不及预期的风险；海外烧碱产能增长不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。

□.赵.丽.明./.赵.宇.天    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司