必易微(688045)2024年一季报点评：盈利能力持续改善 拓展新品未来可期

事项：


　　2024 年4 月26 日，公司发布2024 年一季报：


　　2024Q1 公司实现营业收入1.36 亿元，同比+2.48%，环比-12.98%；毛利率26.59%，同比+4.15pct，环比+3.58pct；归母净利润0.003 亿元，同/环比扭亏为盈；扣非后归母净利润-0.08 亿元，同/环比亏损减少。


　　评论：


　　盈利能力持续修复，周期回暖叠加新品放量有望带动公司业绩逐步改善。公司持续拓宽产品矩阵并战略聚焦高毛利产品，带动业绩稳健增长，盈利能力持续改善。2024Q1 公司实现营收1.36 亿元，同比/环比+2.48%/-12.98%；毛利率26.59%，同比/环比+4.15pct/+3.58pct；归母净利润实现扭亏为盈；扣非后归母净利润实现减亏。存货方面，公司2024 年3 月末存货由2023 年12 月末的1.60 亿元下降至1.48 亿元，已逐步恢复至健康水平。展望未来，随着行业周期复苏叠加公司新产品不断放量，有望带动业绩和盈利能力持续修复。


　　终端需求复苏在即叠加国产替代加速推进，本土PMIC 厂商有望持续受益。


　　目前国内LED 驱动、DDIC 等行业去库存阶段进入尾声，手机、PC 等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回暖。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始复苏。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC 及AC/DC 市场中的优势供应商，同时公司积极拓展DC/DC、电机/栅极驱动、电池管理等新产品，布局研发放大器、转换器、传感器、隔离芯片和接口芯片等信号链业务，未来公司有望在需求复苏及国产替代推进过程中实现收入体量和市占率的进一步提升。


　　公司保持高水平研发投入，拓宽产品布局打开成长空间。公司内生外延拓展产品品类及应用领域，2023 年公司研发投入占营业收入比例同比+5.62pct 至27.54%。AC/DC 方面，公司不断推出交错式PFC、LLC 等多款产品，积极推进高功率段快充（最高240W）及大功率电源（最高3000W）应用的国产化进程；DC/DC 方面，公司积极开展8A 以上大电流、60V 以上高压产品的研发，其中100V 高耐压的CMCOT 架构DC-DC 产品已经导入客户并测试通过；BMS 方面，针对200-800V 高电压段应用，公司亦积极研发支持菊花链级联式BMS AFE 芯片。此外，公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动业务的全新布局。未来公司有望依托在AC/DC 等领域的积累，快速实现新业务的突破。


　　投资建议：终端需求逐步回暖，国产替代加速推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为0.24/0.55/0.95 亿元，对应EPS 为0.35/0.80/1.37 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。

□.耿.琛./.岳.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司