保利发展(600048)：紧抓销售回笼 投资持续聚焦

事项：


　　公司公布2024年一季报，一季度实现营业收入497.5亿元，同比增长24.5%，归母净利润22.2亿元，同比下降18.3%。


　　平安观点：


　　结转毛利率&权益比例下降致利润承压：2024年一季度公司实现营业收入497.5 亿元， 同比增长24.5% ， 归母净利润22.2 亿元， 同比下降18.3%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降3.2个百分点至18.6%；2）少数股东损益占比同比提升12.8个百分点至44.2%。


　　一季度末合同负债3774.3亿元，为近一年营收1.1倍，未结资源相对充足。


　　紧抓销售回款，投资持续聚焦：2024年一季度公司实现签约金额629.8亿元，同比下降44.8%，签约面积366.9万平米，同比下降41.8%；实现销售回笼576.5亿元，综合回笼率91.5%。新拓展房地产项目4个，新增容积率面积59万平米，总获取成本50亿元，全部位于38个核心城市。一季度新开工283万平米，同比增长42.9%；期末在建拟建项目635个，在建面积8150万平米，待开发面积5758万平米。


　　投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.12、1.23元、1.35元，当前股价对应PE分别为8.3倍、7.5倍、6.9倍。公司紧抓资金回笼、融资成本不断降低，销售领先拓展聚焦，行业格局优化下份额提升趋势明确，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险：若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）核心城市地块获取概率降低风险：房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加或导致公司优质土储获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。

□.杨.侃./.郑.茜.文    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司