五粮液(000858)：五粮液和其他酒双放量 毛利率和净利率两提升

事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年营收832.7 亿元，同比+12.6%，归母净利润302.1 亿，同比+13.2%，扣非后归属母公司股东的净利润301.2 亿元，同比+13.0%。其中2023 年第四季度收入207.4 亿元，同比+14.0%，归母净利润73.8 亿元，同比+10.0%，扣非后归属母公司股东的净利润73.7 亿元，同比+11.0%。2024 年一季度收入348.3 亿元，同比+11.9%，归母净利润140.5 亿元，同比+12.0%，扣非后归属母公司股东的净利润140.4 亿元，同比+12.7%。公司发力2000+价位带，实现八代五粮液与经典五粮液双轮驱动。


　　五粮液产品量增，价降，毛利率提升。2023 年公司五粮液产品收入628.0亿元，同比+13.5%，销量38659 吨，同比+18.0%，毛利率86.64%，同比+0.08pct。2023 年五粮液产品在整体收入中的占比达到75%。2023 年五粮液其他酒产品销量同比+27.6%，毛利率60.16%。


　　公司2024 年经营目标是营业总收入保持两位数稳健增长。2023 年公司经营目标是营业总收入两位数增长，实际营业总收入832.7 亿元，同比增速为12.6%，完成了目标。


　　2023 年现金分红比率60%。公司2023 年向全体股东每10 股派发现金红利46.7 元（含税），现金分红总额181.27 亿元。公司分红比率和分红规模均创上市以来新高。按照2024 年4 月29 日151.75 元的收盘价计算，股息率已经达到3.1%。


　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营业收入935.2/1023.1/1136.6亿元，同比+12.3%/+9.4%/+11.1%；归母净利润357.0/393.1/440.7 亿元，同比+18.2%/+10.1%/+12.1%，ESP 分别为9.2/10.1/11.4 元。公司受益于五粮液产品放量，其他酒产品放量，给予“买入”评级。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司