华厦眼科(301267)：24Q1业绩符合预期 收购医院落地将增厚业绩

事件：公司公告，2023 年实现营收40.13 亿元（+24.12%，表示同比增速，下同），归母净利润6.66 亿元（+29.60%），扣非归母净利润6.62 亿元（+22.37%）；2024Q1 实现营收9.78 亿元（+5.09%），归母净利润1.56亿元（+3.75%），扣非归母净利润1.57 亿元（+6.89%）。2024Q1 业绩符合预期。


　　2023 年基础眼科实现高增，屈光视光双位数增长、毛利率略降。分业务看，2023 年白内障项目收入+31.38%，毛利率43.69%（+5.68pp）；屈光项目收入+12.43%，毛利率54.51%（-0.36pp）；视光项目收入+14.94%，毛利率50.06%（-1.97pp）；眼后段项目收入+26.94%，毛利率44.63%（+3.60pp）。


　　2023 年门诊及手术量快速增长，整体毛利率略有提升：门诊量超186 万人次，同比增长约21%；手术量超37 万例，同比增长约 23%。公司2023年实现毛利率49.03%（+0.98pp），扣非净利率16.50%（-0.18pp）；销售/管理/研发费用率分别同比提升0.84pp/0.31pp/0.22pp，财务费用率0.50%（-0.48pp）。


　　拟收购聚信壹号咨询公司100%的股权，交易对价5.025 亿元，标的公司以直接/间接方式拥有成都爱迪眼科医院（三甲）、微山医大眼科医院、睢宁复兴眼科医院等医院及其他公司。标的公司2024 年1-2 月的收入为9036 万元、净利润1242 万元。并购落地将为公司显著增厚业绩。


　　盈利预测与投资评级：考虑公司新院爬坡并逐步扭亏，我们将公司2024-2025 年归母净利润由9.06/11.66 亿元下调至8.64/11.14 亿元，新增2026年为14.31 亿元，对应PE 为25/19/15X，维持“买入”评级。


　　风险提示：医院扩张或整合不及预期的风险；医院盈利提升不及预期的风险等。

□.朱.国.广./.冉.胜.男    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司