必易微(688045)：24Q1毛利率环比修复 致力研发产品组合持续扩张

事件：公司公布2023 年和2024Q1 业绩报告；2023 年，公司实现收入5.78 亿元，同比+10.01%；归母净利润-0.19 亿元，同比-150.24%；扣非归母净利润-0.59 亿元，同比-404.22%。2024Q1，公司收入1.36 亿元，同比+2.48%，环比-12.98%；归母净利润28.50 万元，同环比均扭亏为盈；扣非归母净利润-0.08亿元，同比+33.82%，环比+58.90%。


　　2024Q1 毛利率有所修复。从利润率端来看，2024Q1 公司毛利率为26.59%，同比+4.15pcts，环比+3.57pcts；净利率-2.68%，同比+1.32pcts，环比+3.75pcts。


　　2024Q1 公司毛利率和净利率同环比均有所修复，我们认为主要原因系：1）高端产品出货占比提升，产品结构改善；2）部分低毛利料号价格有所修复；3）公司致力增效降本，成本结构不断改善。


　　研发维持高投入，股权激励绑定核心骨干团队。2023 年，公司研发费用为1.59 亿元，同比+38.21%；研发费用率为27.54%；截至2023 年底公司研发人员数量达到268 人，同比增加39 人，研发人员数量超过公司员工总数的74%。为增强团队的凝聚力和稳定性，实现公司和员工的共同成长与进步，公司持续优化完善股权激励相关制度政策，并向核心骨干团队持续授予股权激励，2023 年全年共计产生2078.45 万元股份支付费用。


　　产品组合不断扩张，重点下游维持较高增速。公司持续在AC-DC、LED驱动、DC-DC、电池管理、电机驱动、信号链等产品线投入研发，凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务，在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子市场的产品份额持续增长，产品结构不断优化；其中，公司在家用电器领域2023 年度收入同比增长58.04%。


　　投资建议：我们预计公司2024/2025/2026 年营业收入分别为7.05/8.22/9.75 亿元，归母净利润0.07/0.26/0.46 亿元。对应PE 分别为271.89/70.55/40.15 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司