鼎阳科技(688112)：订单交付影响收入节奏

4 月29 日，公司发布23 年年报及24 年一季报，23 年公司分别实现收入、归母净利润4.83、1.55 亿元，同比+21.5%、10.3%；24Q1公司分别实现收入、归母净利润1.04、0.30 亿元，同比+1.6%、-15.3%。


　　多因素影响，24Q1 业绩增速承压。根据公告，24Q1 公司实现归母净利润0.3 亿元，同比下滑15.3%，主要系：1）收入端：24Q1 公司已发货但未确认收入的订单金额为1255.46 万元，收入增速放缓进而影响业绩释放；2）政府补助减少：24Q1 公司政府补助减少302.44 万元；3）公司重视研发、销售，研发费率、销售费率明显提升影响公司业绩释放。


　　重视研发、销售，打造长期竞争力。根据公告，24Q1 公司销售费率、研发费率分别达到17.12%、20.07%，同比+1.46pcts、3.67pcts。


　　公司重视将核心资源集中于产品开发和技术创新、销售渠道建设和品牌推广，重视研发、销售有望打造公司长期竞争力。


　　重视海外市场，海外市场增速企稳。根据公告，23 年公司海外市场实现收入2.89 亿元，同比+16.8%，海外市场收入占比达到59.8%；海外市场的快速发展主要得益于公司全球化营销网络进展顺利。


　　盈利能力持续维持高位，产品结构优化顺利。根据公告，23 年和24Q1 公司毛利率分别为61.3%、63.1%，毛利率水平继续维持较高水平，主要得益于公司产品结构持续优化，23 年公司高端产品营收占比达到22%，同比+4pcts，高端产品占比提升助力公司盈利能力维持高位。


　　我们根据公告调整盈利预测，预计2024-2026 年公司营业收入为5.90/6.98/8.37 亿元，归母净利润为1.82/2.17/2.55 亿元，对应PE 为30/25/21X，维持“买入”评级。


风险提示


　　原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。

□.满.在.朋    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司