新和成(002001)：Q1盈利同环比改善 营养品景气复苏

24Q1 归母净利8.70 亿元/同比+35%，维持“增持”评级公司4 月29 日发布24 年一季报，实现营收44.99 亿元，同比+24.5%，归母净利润8.70 亿元（扣非后8.57 亿元），同比+35%/环比+44%（扣非同比+46%/环比+29%）。我们预计公司24-26 年归母净利分别为37/46/52 亿元，对应EPS 为1.20/1.49/1.68 元，结合可比公司估值水平（Wind 一致预期24 年17xPE），考虑公司医药相关业务占比低，给予公司24 年17xPE，目标价20.4 元，维持“增持”评级。


　　营养品价格上行助力盈利，香料香精和新材料板块贡献增量24Q1 公司主营产品维生素A/维生素E 价格呈底部改善趋势，蛋氨酸价格亦同比上行，据博亚和讯，Q1 季度维生素A/维生素E/蛋氨酸市场均价分别为8.1/6.4/2.2 万元/吨，同比-8%/-13%/+22%（环比+12%/+4%/+3%），叠加香料香精和新材料板块新项目持续贡献增量，单季度综合毛利率35.0%，同比+3.3pct/环比+3.6pct。


　　主营产品景气延续复苏态势，新项目有序推进支撑未来成长性据博亚和讯，4 月29 日维生素A/维生素E/蛋氨酸价格分别为8.5/7.0/2.2万元/吨，较年初+17%/+18%/+1.4%。我们认为伴随出口需求支撑叠加低价下供给格局优化，产品景气有望延续复苏态势。据公司23 年年报，营养品板块蛋氨酸二期25 万吨1 年项目已完工，年产310.25 万吨的牛磺酸/维生素B5 项目投入生产，与中石化合资建设的18 万吨1 年液体蛋氨酸项目开工建设。香精香料板块年产5000 吨薄荷醇项目顺利投产。新材料板块年产7000 吨PPS 三期项目投入生产，已二腈/HA 项目试车顺利。伴随众多新项目落地，公司有望迎来新一轮高质量成长。


　　风险提示：下游需求持续低迷风险；新产品投产进度不达预期风险。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司