多氟多(002407)：六氟盈利探底 推进氟化工全产业链布局

事件：


　　公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入21.29 亿元，同比-13.87%，环比-32.43%；实现归母净利润0.40 亿元，同比-63.92%，环比-16.27%；实现扣非净利润0.08 亿元，同比-90.46%，环比-87.09%。


　　受六氟磷酸锂价格影响，公司Q1 盈利承压


　　24Q1 毛利率为7.57%，同比降低8.30pct，环比降低3.54pct；归母净利率为1.86%，扣非归母净利率为0.38%。公司24Q1 盈利水平承压的主要原因为原材料价格大幅波动，主营产品六氟磷酸锂市场价格同比大幅下降，导致盈利水平有所下滑；公司24Q1 受增值税加计递减优惠政策影响，其他收入大幅提升，同比+256.04%。


　　电子信息材料领域进展顺利，有望迎来放量


　　1）公司现具备年产6 万吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级2 万吨，光伏级4 万吨。公司半导体级氢氟酸现已批量供应台积电、三星等头部半导体制造企业，目前年产3 万吨超净高纯电子级氢氟酸项目和年产3 万吨湿电子化学品项目正在建设当中。2）公司子公司中宁硅业生产的电子级硅烷、高纯四氟化硅、纳米硅粉等产品已进入国内外知名半导体和新能源企业供应链。随着产能的落地和客户的顺利扩张，公司电子信息材料有望放量。


　　进军有机氟领域，建立氟化工全产业链竞争优势公司4 月26 日发布公告，拟以3 亿元受让南通天泽化工持有的宁夏天霖新材料科技有限公司80%股权，宁夏天霖主要从事有机氟产品等新能源新材料的研发和生产，主要产品包括聚偏氟乙烯（PVDF）、电池级氟化锂等。此次交易将助力公司进入有机氟领域，延伸氟基新材料产业链，有望实现业绩新增长点；其次，宁夏天霖将实现与公司西北子公司的联动，打造公司西北产业集群，降低资源、物流、集采等经营成本，有望增厚公司利润。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为142.44/179.45/211.74 亿元，同比增速分别为19.33%/25.98%/18.00% ， 归母净利润分别为5.30/9.58/14.15 亿元，对应增速分别为3.92%/80.73%/47.80%，EPS 分别为0.44/0.80/1.19 元/股。建议持续关注。


　　风险提示：六氟环节竞争加剧，新业务发展不及预期。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司