赛腾股份(603283)：Q1利润端超市场预期 半导体量测设备产业化加速

事件概述


　　公司发布2023 年报和2024 年一季报。


　　23Q4 收入确认加速，24Q1 收入端增速阶段性放缓2023 年公司实现营业收入44.46 亿元，同比+51.76%，其中Q4 为18.23 亿元，同比+122.56%，超过市场预期。分行业来看：


　　1）半导体：2023 年实现收入2.64 亿元，同比-9.48%，略有下滑；2）消费电子：2023 年实现收入41.24 亿元，同比+68.19%，大幅增长，我们判断主要系订单加速收入确认；3）新能源及其他：2023 年实现收入5054 万元，同比-71.86%，明显下滑。


　　2024Q1 公司实现营业收入7.74 亿元，同比+8.26%，增速有所放缓，基本符合市场预期，我们判断一方面系2023Q1 收入基数较高，另一方面系2023Q4 公司加速收入确认，间接影响2024Q1 收入端表现。往后来看，一方面随着消费电子订单逐步进入交付旺季，另一方面半导体量测设备有望加速确认收入，公司2024 年全年收入增长有望提速。


　　毛利率大幅提升，Q1 利润端表现好于市场预期2023 年公司归母净利润和扣非归母净利润分别为6.87 和6.68 亿元，同比+123.72%和+132.60%，落于业绩预告中上区间。


　　2023 年销售净利率和扣非销售净利率分别为15.59%和15.03%，分别同比+4.62 和+5.22pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：


　　2023 年销售毛利率为46.92%，同比+6.82pct，其中半导体、消费电子和新能源及其他行业毛利率分别为47.29%、47.18%和28.81%，分别同比+2.43、+6.15 和+8.00pct，我们判断主要系产品结构优化。2）费用端：2023 年期间费用率为26.51%，同比-1.99pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.12、-0.62、-1.52 和+0.03pct，规模效应下研发费用率明显下降。


　　2024Q1 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为0.94 和0.89 亿元，同比+30.08%和+70.29%，利润端超过市场预期。


　　2024Q1 销售净利率和扣非销售净利率分别为13.01%和11.52%，同比+2.65 和+4.20pct，主要受益于产品结构优化下毛利率提升。2024Q1 销售毛利率和期间费用率分别为45.56%和29.23%，分别同比+4.59 和-1.17pct。2024Q1 公允价值变动净收益为-1356 万元（2023Q1 为0），对利润端产生一定负面影响。


　　消费电子业务持续扩张，半导体将成重要增长点1）消费电子：公司核心业务板块，下游基本涵盖手机、平板电脑、耳机、手表、音响等终端产品，不仅应用于终端产品整机的组装、检测环节，纵向已延伸至前端模组段、零组件的组装、检测等环节，并深度参与客户新产品及零组件的研发；2）半导体：并购日本Optima 切入量测设备板块，并积极配合一线国际客户的新需求，不断向HBM 先进封装等领域拓展，已完善对 HBM、TSV 制程工艺的不良监控，并成功获得批量设备订单，有望充分受益于HBM 扩产浪潮。


　　投资建议


　　我们预计2024-2026 年营业收入分别为53.53、64.60 和74.53亿元，同比+20%、+21%和+15%，2024-2026 年归母净利润分别为8.84、10.58 和12.17 亿元，同比+29%、+20%和+15%，2024-2026 年EPS 分别为4.41、5.28 和6.07 元，2024/4/29股价71.41 元对应PE 为16、14 和12 倍，基于公司在消费电子、半导体领域持续扩张的潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　行业景气下滑、新业务拓展不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司