瀚蓝环境(600323)2024年一季报点评：能源业务同比改善 固废运营贡献增量

事件：4 月29 日，公司发布2024 年一季报，实现营业收入27.16 亿元，同比下降3.08%；归母净利润3.81 亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润3.70 亿元，同比增长23.19%。


　　能源业务同比改善，现金流有望向好：1Q24，由于天然气业务进销差改善，公司能源业务实现净利润0.41 亿元，同比增长0.52 亿元。1Q24，公司实现经营活动现金流量净额3.42 亿元，同比增长约5.34 亿元，主要受益于固废业务及排水业务经营回款增长。随着费用拨付机制逐步落实，预计公司现金流有望进一步改善。1Q24，公司资本性支出约为4.75 亿元，预计2024 年全年新增项目资本性支出约13.8 亿元。


　　固废运营贡献增量，热电联产协同增效：1Q24，公司固废处理业务实现主营业务收入14.32 亿元，同比下降5.91%，主要受固废工程相关业务规模下降影响；垃圾焚烧处理量322.85 万吨，同比增长8.93%；吨发电量、吨上网电量分别为377.91 度/吨、328.87 度/吨，与2023 年一季度基本一致；产能利用率约122%，同比上升约5pct。另外，公司积极开拓管道供热及移动供热，1Q24 实现对外供热30.35 万吨，同比增长34.77%。截至2024 年3 月底，公司在手垃圾焚烧发电产能35750 吨/日，已投运产能29800 吨/日，尚有5950 吨/日产能处于在建/筹建/未建阶段，新增产能逐渐投运有望增厚公司业绩。


　　能源、水务业务稳步开展，巩固现金流：1Q24，公司能源业务实现主营业务收入8.54 亿元，同比增长0.50%；天然气销售量2.15 亿m?，同比增长0.76%；液化气销售量0.58 万吨，同比增长9.43%；氢气供应量181.91 吨，同比增长319.63%，主要由于餐厨垃圾制氢项目竣工运行。1Q24，公司供水业务实现收入2.21 亿元，同比增长4.82%，主要由于售水量同比有所增长；排水业务实现主营业务收入1.59 亿元，同比增长0.12%。


　　投资建议：公司固废板块资产结构持续优化，储备项目较为丰富；天然气进销价差改善，有望保持盈利；水务运营整体稳健，提供稳定的现金流。根据业务经营状况，维持对公司的盈利预测，预计公司24/25/26 年EPS 分别为1.87/2.11/2.29 元/股，对应2024 年4 月29 日收盘价PE 分别为10/9/8 倍，给予2024 年12.0 倍PE，目标价22.44 元/股，维持“谨慎推荐”评级。


　　风险提示：行业政策风险；原材料价格波动；行业竞争加剧。

□.严.家.源./.尚.硕    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司