浩瀚深度(688292)：业绩符合预期 网络可视化前景广阔

事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收 5.2亿元，同比增长15.9%；归母净利润6291 万元，同比增长32.4%；扣非归母净利润4568.2 万元，同比增长1.7%。2024Q1 单季度实现营收8682.4 万元，同比增长14.1%；归母净利润279.6 万元，同比增长262.3%；扣非归母净利润13.07 万元，同比增长102.3%。


　　业绩符合预期，网络可视化稳健增长。分产品来看，网络可视化解决方案实现收入3.2 亿元，同比增长25.5%，毛利率为 50.1%，同比增长4.9pp。随着互联网的快速发展和数据流量的爆炸式增长，网络可视化行业的市场需求持续扩大。特别是在5G、物联网、云计算、人工智能等新技术的推动下，网络可视化行业迎来了发展的黄金时期。信息安全防护解决方案收入1.26 亿元，同比增长15.8%，毛利率为35.4%，同比下降16.3pp。大数据解决方案实现收入6510.6万元，同比增长49.7%，毛利率为82.7%，同比下降1.6pp。


　　研发费用持续加大，期间费用有所提升。2023 年公司的销售/管理/研发费用率分别为 11.5%/9.2%/19.3%，分别同比+0.3/+1/+2.9pp。其中，管理费用与研发费用增幅较大。管理费用变动主要为系1、由于员工规模增加，及奖金计提增加，职工薪酬较去年同期增长较大；2、办公地址搬迁和装修，折旧和摊销同比增幅较大；3、股份支付费用增加。研发费用变动主要系1、公司持续加大研发投入，员工规模增加，职工薪酬水平提升；2、由于办公地址搬迁和装修及购置研发设备，折旧和摊销同比增幅较大；3、公司持续加强与高校及专业机构的产学研合作，委托研发支出同比增加。4、股份支付费用增加。


　　算力场景不断催化，网络可视化千亿蓝海。1、算力网络的蓬勃发展对底层网络的架构、容量、速率、时延、能效、智能、安全性等提出了可视化新要求。在智算中心运行训练推理的场景下，需要实现运维可观测性，以便于数据的展示、采集、分析、处置、管理、调用自动化工具去解决问题的全生命周期。2、在 2024年世界移动通信大会（MWC 2024）上，三大运营商均公布了5G-A 商用相关的创新成果和落地部署。5G-A 高速发展促进移动流量的爆发，网络可视化将助力网络基础能力持续创新，打开行业发展新空间。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年EPS 分别为0.52 元、0.7 元、0.96元，对应动态PE 分别为37 倍、28 倍、20 倍。维持“持有”评级。


　　风险提示：宏观环境风险，技术创新、新产品开发风险，客户集中及单一客户依赖风险。

□.叶.泽.佑    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司