华兴源创(688001)：研发投入维持高位 平台型检测公司已具雏形

业绩简评


　　公司于2024 年4 月29 日披露2023 年报及24 年一季报，23 年实现营收18.61 亿元，同比-19.78%；实现归母净利润2.40 亿元，同比-27.60%；1Q24 实现营收2.81 亿元，同比-21.60%；实现归母净利润-0.34 亿元，受全球经济下行、消费电子市场需求疲软导致出货量下降的影响，公司营收出现下滑，1Q24 利润由盈转亏。


　　经营分析


　　重视底层技术自主研发，四大主营业务板块共同发展。23 年公司研发投入为3.97 亿元，占营收21.34%，持续高额研发投入助力公司在各类数字、模拟、射频等高速、高频、高精度信号板卡、机器视觉图像算法上等底层技术储备不断增加。除面板检测设备外，半导体检测业务拳头产品T7600 已实现量产，下一代产品DP256 数字板卡已完成工程验证；新能源车检测业务顺利获得美国及国内多家造车新势力新能源汽车企业的认可。公司目前已形成平板、半导体、智能穿戴、新能源汽车电子四大主营业务布局。


　　布局Micro-LED/Micro-OLED 等新型显示业务，近眼显示带来发展新机遇。受下游消费需求升级及技术进步影响，平板显示行业正处于从LCD 到OLED 及Mini/Micro-LED 快速迭代发展阶段，平板显示检测行业迎来新一轮发展机遇。据公司年报中披露，据IHS 预测，2026 年全球Micro-LED 显示器出货量将达1,550 万台，CAGR达99.00%。公司Micro-OLED 检测设备在2023 年已获得北美消费电子厂商和核心器件龙头企业认证并完成了量产线的订单验收。


　　布局新能源汽车检测，持续受益于海外客户。公司为新能源头部客户开发了车载电脑测试机、车身控制器测试平台、电子产品模块烧录和通讯测试相关设备等，同时在ADAS 传感器领域开发了针对激光雷达、高压继电器、加速度传感器、摄像头模块、导航模块的测试设备，看好公司后续新能源汽车检测板块业绩持续发展。


　　盈利预测、估值与评级


　　预测公司2024-2026 年归母净利润分别为3.63、4.91、5.79 亿元，同比+51.45%、35.32%、17.80%，公司现价对应PE 估值为28.86、21.33、18.10 倍，维持买入评级。


　　风险提示


　　北美A 客户销量不及预期；消费电子复苏不及预期；人民币汇率波动的风险。

□.樊.志.远    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司