老凤祥(600612)：业绩稳健增长 金价提振弹性可期

业绩符合预期，“增持”评级。维持预计 2024-2025 年 EPS 分别为4.88/5.55 元，新增预计2026 年EPS 为6.33 元；考虑到公司改革提效，给予2024 年19x PE 估值，上调目标价至92.72 元（原值88.59元），维持“增持”评级。


　　业绩简述： 2023 年公司实现营收714.36 亿元/yoy+13.4%，归母净利润22.14 亿元/yoy+30.2%，扣非归母净利润21.56 亿元/yoy+24.8%；2024Q1 实现营收256.30 亿元/yoy+4.4%，归母净利润8.02 亿元/yoy+12.0%，扣非归母净利润8.35 亿元/yoy+13.8%。业绩符合预期，剔除信用减值损失影响，2024Q1 归母净利润8.65 亿元/yoy+20.8%。


　　受益金价上行毛利率提升，费用率优化。2024Q1 同期高基数下利润端保持双位数增长，主要受益于金价上行存货增值，2024Q1 金价同比增长约16%。2024Q1 单季度公司毛利率8.37%/+0.35pct，归母净利率3.13%/+0.21pct；期间费用率2.01%/-0.29pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.17pct/-0.11pct/+0.01pct/-0.02pct 至1.25%/0.49%/0.04%/0.23%。


　　国企改革推进，业绩弹性可期。公司深入推进双百行动综合改革，积极探索实施职业经理人制度，充分激发经理层成员积极性和主动性，进一步激发企业成长动能；目前部分地区省代已通过海南金猊晓主体已完成出资，各方利益深度绑定，业绩弹性释放值得期待。


　　风险提示：国企改革推进不及预期、金价波动等。

□.刘.越.男./.苏.颖    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司