英华特(301272)：收入稳健增长 持续国产替代

事件概述


　　公司发布2023 年和2024 年一季度财报：


　　23 年全年：营业总收入5.6 亿元（YOY+24%），归母净利润0.87 亿元（ YOY+24% ） ， 扣非后归母净利润0.82 亿元（YOY+24%）。


　　23Q4：营业总收入1.51 亿元（YOY+21%），归母净利润0.24 亿元（YOY-2.5%），扣非后归母净利润0.21 亿元（YOY-9.0%）。


　　24Q1：营业总收入0.95 亿元（YOY+17%），归母净利润0.08 亿元（YOY+8.2%），扣非后归母净利润0.07 亿元（YOY+9.3%）。


　　分析判断:


　　23 年：表现优于行业和下游相关需求


　　根据产业在线：


　　涡旋压缩机：


　　2023 年总销量同比上涨8%， 内、外销量分别同比+8.3% 、+7.3%；


　　空气源热泵：


　　2023 年总销额同比上涨10%，内、外销额分别同比18%、-5%；中央空调：


　　2023 年总销额同比上涨11%，内、外销额分别同比10%、+23%；23 年公司分业务收入：


　　热泵应用：1.9 亿元（YOY+12%）


　　商用空调应用：2.0 亿元（YOY+20%）


　　冷冻冷藏应用：1.5 亿元（YOY+40%）


　　电驱动车用涡旋：0.14 亿元（YOY+423%）


　　23 年公司分地区收入：


　　境内：3.7 亿元（YOY+17%）


　　境外: 1.9 亿元（YOY+41%）


　　我们认为公司增速表现优于行业主要受益国产替代趋势。


　　盈利：


　　2023 年全年： 销售毛利率28%（YOY+2.5pct） ，归母净利率15.7% (YOY+0.1pct)；


　　2023 年Q4：销售毛利率27%（YOY-4pct），归母净利率15.9%（YOY-4pct）。


　　2024Q1 ： 销售毛利率25.6% （ YOY-0.5pct ） ， 归母净利率8.5%(YOY-0.7pct)


　　23 年公司分业务毛利率：


　　热泵应用：20.5%（YOY+1.1pct）


　　商用空调应用：30%（YOY+2.7pct）


　　冷冻冷藏应用：38%（YOY+2.3pct）


　　23 年公司分地区毛利率：


　　境内：22%（YOY+0.7pct）


　　境外: 41%（YOY+4.2pct）


　　费用率：


　　（1）2023 年全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.0pct/+0.8pct/+1.3pct/+0.2pct;


　　（ 2 ） 2023Q4 ： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.3pct/-0.9pct/+3.1pct/-2.4pct;


　　（ 3 ） 2024Q1 ： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+1.9pct/-0.4pct/+2.1pct/-1.3pct;


　　投资建议


　　结合最新业绩公告，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为6.9、8.5、10.3 亿元（24、25 年前值为7.9、11.8 亿元），归母净利润为1.1、1.3、1.7 亿元（24、25 年前值为1.4、2.1 亿元），对应EPS 分别1.82/2.28/2.92 元（24、25 年前值为2.31、3.53 元），以2024 年4 月29 日收盘价39.3 元计算，对应PE 分别为22/17/13 倍，我们维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.陈.玉.卢./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司